第五章工程项目融资结构设计资金成本与资金结构设计.pptVIP

第五章工程项目融资结构设计、 资金成本与资金结构设计 ? 工程项目融资结构设计 ? 资金成本 ? 资金结构 第一节 工程项目融资资金来源 ? 主要内容 ? 项目公司的股本金 ? 项目债务资金 ? 从属贷款资金 ? 一般而言，工程项目融资结构的资金来源分成两大部 分：工程项目公司的股本金和债务资金。 ? 一、项目公司的股本金 ? 二、项目债务资金 ? 1 ． 世界银行、亚洲开发银行等国际金融组织贷款 ? 2 ．外国政府贷款和出口信贷 ? 3 ．发行债券 ? 4 ．商业银行贷款 ? 就贷款形式而言，在公共设施项目融资中，商业银行 贷款有三种形式。 ? (1) 项目长期贷款 ? (2) 项目流动资金贷款 ? (3) 过桥贷款 ? 按照贷款银行参与数目来划分，商业银行贷款可分成 三种形式。 ? (1) 单一银行贷款 ? (2) 多家银行双边贷款 ? (3) 银团贷款 ? 三、从属贷款资金 ? 从属贷款资金 (Subordinated Debt) 是投资者或者 其他利益相关的第三者提供的债务资金，其债务地位 从属于银行贷款，即清偿程序在银行贷款之后，但高 于股本金。 第二节资金成本 ? 一、资金成本的概念与作用 ? ( 一 ) 资金成本的概念 ? 资金成本就是项目公司取得和使用资金而支付的各种 费用，它又称资本成本。资金成本包括用资费用和融 资费用两部分内容。 ? 1 ．用资费用， 是指项目公司在投资及经营过程中因 使用资金而付出的费用，它是资金成本的主要内容， 例如，向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。 ? 2 ．融资费用 ，是指项目公司在筹措资金的过程中为 获取资金而付出的花费，例如，向银行支付的借款手 续费，因发行股票、债券而支付的发行费用、评估费 用等。 ? 资金成本可以用绝对值来表示，其计算公式表示为： ? C=D+f ? 式中： C —— 资金成本额； ? D —— 每年的用资费用； ? f —— 每年分摊的融资费用。 ? 资金成本也可以用相对数来表示，用每年用资费用与 筹得的资金净额 ( 融资金额与融资费用之差 ) 之间的比 率来定义。其计算公式表示如下： ? K=D/P-f 或 K=D/P(1-F) ? 式中： K —— 资金成本率； ? P —— 融资金额； ? F —— 融资费用率，即融资费用与融资金额的比 率。 ? ( 二 ) 资金成本的作用 ? 1 ．资金成本是比较融资方式、选择融资方案的依据 ? (1) 个别资金成本是比较各种融资方式优劣的一个尺度。 ? (2) 加权平均资金成本是项目资金结构决策以及评价融 资方案的基本依据。 ? (3) 边际资金成本是比较选择追加融资方案的重要依据。 ? 2 ．资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准 ? 3 ．资金成本是评价项目经营业绩的最低尺度 ? 二、个别资金成本 ? ( 一 ) 权益成本 ? 1 ．优先股成本 ? K P =D P /P p (1-F p ) ? K p —— 优先股成本； ? D p —— 优先股年股利； ? P p —— 优先股融资额； ? F p —— 优先股融资费用率 ? 2 ．普通股成本 ) 1 ( p P P P F P D K ? ? ? (1) 股利折现模型 ? ①如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利 D c 元， 则其资金成本同优先股成本： ? K c =D c /P c (1-F c ) ? ②如果公司采用固定增长股利政策，股利固定增比率为 G ， 则其资金成本为： ? D 1 为第 1 年股利 ? (2) 资本资产定价模型 ? K c =R f +B(R m — R f ) ? 式中： R f 一无风险报酬率； ? R m —— 市场平均报酬率 ； ? B 第 i 种股票的贝他系数。 ? (3) 债券投资报酬率加股票投资风险报酬率模型。 ? 3 ．留用利润成本 G F P c C ? ? ? ) 1 ( D K 1 c ? K r =D 1 /P c +G ? 式中： K r 表示留用利润成本，其他符号含义同前 ? ( 二 ) 债务成本 ? 1 ．长期借款成本 ? K l =I l （ 1-T)/L(1-F l ） 或 : K l =R l (1-T) ? K l