可转债2020半年度总结及展望.docxVIP

目 录 一、指数创新高后回落，市场持续扩容 5 目 录 （一）转债上半年先扬后抑 5 （二）转债平均估值上半年走高后回落 6 1、2020 上半年转股溢价率先升后降，低评级小规模转债估值波动较大 6 2、正股预期、流动性、供需等多方面综合影响导致估值回落 7 （三）转债市场持续扩容，上半年强赎触发较多 8 1、上半年转债市场净供给约 620 亿，余额规模超 4200 亿 8 2、7 支转债公告下修，辉丰、顺昌、广汽公告回售 9 二、2020 年下半年展望：基本面有望逐季修复，转债择券是关键 10 （一）转债发行行业丰富，整体估值和价格有所修复 10 1、发行行业覆盖较全，可选择性提升 10 2、整体估值和绝对价格有所修复，也有所分化 10 （二）对正股市场保持多头思维，择券聚焦三条主线 11 1、PMI 数据持续数月维持荣枯线之上，经济探底回升逐季修复 12 2、科技成长和内需仍是主要关注点，板块轮动有望给低估值行业带来修复机会 12 三、新券和条款博弈亦是下半年关注焦点 14 （一）多数转债将集中进入赎回期，迫于回售的下修或仍将发生 14 1、个券进入赎回期，下半年赎回或将加速 14 2、回售压力导致的下修或仍将发生 15 （二）下半年发行有保证，预计年内发行将超 1500 亿 15 四、风险提示 17 图表目录图表 1 转债指数上半年创新高后回落 5 图表目录 图表 2 单位净值涨幅靠前的转债基金 5 图表 3 2020 年加权转股溢价率先升后降 6 图表 4 2020 年转债平价和价格持续波动 6 图表 5 2020 上半年转股溢价率评级加权指数 6 图表 6 2020 上半年转股溢价率规模加权指数 6 图表 7 换手率高的转债溢价率变动 7 图表 8 纯债价值均值与转股溢价率均值 8 图表 9 2019 年 4 月份转债领先权益市场调整 8 图表 10 二季度呈现净供给 8 图表 11 上交所可转债长线资金持有占比 8 图表 12 2020 年转债发行节奏 9 图表 13 可转债规模持续走高 9 图表 14 转债上市首日涨跌幅和溢价率均值 9 图表 15 2020 年初至今退市可转债 9 图表 16 2020 年年初至今下修汇总 9 图表 17 回售条款触发情况 10 图表 18 转债发行行业覆盖较全 10 图表 19 申万一级行业 2020 年上半年涨跌幅 10 图表 20 2017 年以来估值和平价呈负相关关系 11 图表 21 现存转债估值和平价关系散点图 11 图表 22 转债绝对价格分布 11 图表 23 PMI 连续 4 个月位于荣枯线之上 12 图表 24 GDP 有望触底回升 12 图表 25 新能源汽车销量 13 图表 26 汽车销量当月值 4 月份同比正增长 13 图表 27 房屋新开工与房屋竣工面积 5 月份同比正增长 13 图表 28 周期和大金融板块估值较低 14 图表 29 工业企业盈利有所修复 14 图表 30 赎回期及金额统计 14 图表 31 2020 年底之前进入回售期的转债 15 图表 32 可转债预案公告数目及同比 16 图表 33 待发转债名单 16 一、指数创新高后回落，市场持续扩容 2020 年上半年，可转债市场惊喜连连，指数创新高后回落，3 月份游资深度参与部分低评级小规模个券，日涨跌幅巨大引来全市场关注。在 2019 年高收益基础上，可转债基金 2020 年H1 回报平均为 3.19%，中证转债指数在上半年下跌 1.84%，上证指数跌幅为 2.15%，创业板指数上涨 35.60%，分化较为严重。供给方面，上半年共发行转债81 支，发行规模共 840.71 亿元，目前市场现存可转债支数超过 280 支，余额规模超过 4200 亿元，均创造历史最高 值。条款博弈方面，2020 年 2-4 月份通过触发赎回条款退市的个券较多，华锋转债、济川转债、洪涛转债等 7 支转债公告下修，辉丰、顺昌、广汽公告回售。 （一）转债上半年先扬后抑 2020 年上半年中证转债指数呈现先扬后抑走势。虽有新冠肺炎疫情影响，但在宽松的货币政策和积极有为的财 政政策的保障下，转债指数在 2 月末创出新高。海外疫情扩散和估值压缩导致转债市场分别在 3 月中上旬和 5 月中上旬出现两次回调。截至6 月30 日，中证转债指数上半年下跌1.84%，上证指数跌幅为2.15%，创业板指数上涨35.60%。图表 1 转债指数上半年创新高后回落 资料来源：wind， 从收益情况来看，2020 年上半年可转债基金整体表现尚可，截至 6 月 30 日，39 支转债基金中 32 支单位净值涨幅为正，2020H1 单位净值涨幅平均值为 3.1