龙头坚挺，助力挖掘价值重构型公司.docxVIP

内容目录 1、 对疫情相关公司的判断 4 2、 医药行业整体运行情况 5 医药股整体估值并非高不可及 5 重要股东持续大范围减持和增发 7 3、 医疗器械、创新药、医疗服务和原料药等是不变的主题 7 医疗器械主题 8 自主可控后的进口替代 9 高值耗材带量采购政策 11 前沿技术向美欧看齐 11 创新药关注一级市场变化与行业政策 12 DRGs 将彻底改变医生与医院的诊疗行为 12 中国医药及生物科技私募融资遇冷 13 新药研发的赛道：基因治疗开始火热，抗肿瘤与免疫疗法依然火热 15 原料药板块挖掘低估值标的 17 科技助力抗疫，互联网医疗迎春天 18 4、 投资标的 19 图表目录 图 1：全球新冠肺炎每日新增病例数 4 图 2：全球部门主要国家新冠疫情走势图 4 图 3：部分国家每日新增病例曲线 5 图 4：医药生物相对沪深 300 估值溢价率情况 6 图 5：中美医疗保健行业估值对比情况 6 图 6：医药生物总市值占比 A 股总市值的比重 7 图 7：医药行业细分领域营收增速情况 7 图 8：医药行业细分领域利润增速情况 8 图 9：全球医疗器械行业市场规模及增速 8 图 10：中国 GDP 增速与医疗器械行业增速 8 图 11：医疗器械各个细分领域成长阶段 11 图 12：中国 DRGs 政策的衍变过程 13 图 13：部分试点城市 DRG 执行情况 13 图 14：医药私募股权/风险投资案例数与投资金额 14 图 15：2015-2019 我国医药合作交易总金额统计（亿美金） 14 图 16：2018 与 2019 年各领域药物全球合作交易总金额对比（百万美金） .15图 17：NGB 疗法逐步火热 16 图 18：“4+7”带量采购前产业链价值分配 17 图 19：“4+7”带量采购后产业链价值分配 17 图 20：部分投资标的情况 19 表 1：2018 年中国医疗器械细分市场规模情况 9 表 2：医疗器械各细分领域行业与公司情况 10 表 3：原料药企业研发投入情况 18 1、 对疫情相关公司的判断 疫情渐入平台期，龙头坚挺助力挖掘价值重构型公司。投资我们分为疫情和非疫情两部分说。首先，对疫情的基本判断是：可能要用两年的周期去看待。虽全球疫情将逐步进入平台期，但由于全球经济活动必须重启，人员流动造成疫情或消而不退，平台缓慢下降。虽然气温上升对病毒不起实质性作用，但客观的情况能看到随着北半球进入夏季，病毒的传播能力和致病力在逐渐下降；南半球进入冬季，疫情快速进入爆发期。下图可以看出，美国经济活动重启引起的第二个疫情高峰；南美巴西进入冬季后，新冠病毒感染者迅速攀升。 图 图 1：全球新冠肺炎每日新增病例数 数据来源：Bloombe rg、究所 图 图 2：全球部门主要国家新冠疫情走势图 数据来源：Bloombe rg、 图 3：部分国家每日新增病例曲线 数据来源：Bloombe rg、 相关受益细分领域中，医学诊断和防护用品类，二季度业绩大幅向上，三季度业绩仍处于高位，中报行情可期。治疗和监护设备类业绩弹性较小，但中长期国内医疗基建补短板逻辑延续，估值体系较医学诊断和防护用品类稳定。防护用品从产业链的深度来看，医用手套类扩产难度更大，行业集中度要远优于口罩类；医学诊断主要还是看国外的需求，华大基因海外布局深度最高、“火眼”实验室已经成为华大的标签。医疗新基建对治疗和监护设备类的需求是毋庸置疑的，但是我们同市场不一样的观点是基建的进度很难把握，资金来源是大问题，今年公立医院和地方财政吃紧，所以要用更长的周期看到这个问题。防护类关注英科医疗和蓝帆医疗，医学诊断类关注华大基因；医疗新基建关注迈瑞医疗、理邦仪器、宝莱特和万东医疗等。 2、 医药行业整体运行情况 医药股整体估值并非高不可及 医药股的整体 TTM-PE 估值在 52 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 307?，处于较高位置，在资金持续流入板块快速走高的过程中，要注意个股估值过高带来的风险，可能存在高低位切换的可能。低位股补涨，高位股维持，继续推升行业估值水平。 因为陆股通开启后，国内消费股变成了外资配置的主力，消费股的全球化定价时代。因此，我们也对比了中美医药股的估值情况。目前相对道琼斯美股医疗保健指数，A 股医疗保健指数的溢价率在 226?，处于较高位置。指数的走势除了医药本身政策的原因外，与美国的宽松政策、美股走势和人民币汇率成正相关。 图 图 4：医药生物相对沪深 300 估值溢价率情况 数据来源：Wind、 图 图 5：中美医疗保健行业估值对比情况 数据来源：Wind、 A 股医药生物总市值超过 61,000 亿，A 股总市值接近 700,000 亿，如果加上 BATJ 等海