环保行业2020中期策略：垃圾分类提振固废产业链，水资源化加速推进.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、板块业绩拐点已至，融资端改善正逐步兑现 6 （一）板块业绩拐点已至，看好板块业绩持续增长 6 （二）融资政策持续改善，污染治理为公募REITS 重点支持行业 8 （三）环保专项债发行超预期，水产业链备受专项债青睐 9 （四）股权转让陆续落地，混改环保公司再度起航 11 二、新一轮政策景气度周期有望开启，全产业链进入新阶段 12 （一）爱国卫生运动催化垃圾分类，固废全产业链景气度提升 12 （二）水资源化进程加速推进，膜市场空间加速释放 16 （三）土壤修复元年或将来临，重点区域生态修复规划已出 17 （四）十四五监测领域布点大幅增加，监测设备及服务采买新周期来临 20 三、需求+融资双重改善，关注固废、水处理方向 23 （一）看点 1：行业空间打开，看好行业龙头估值提升 23 （二）看点 2：看好产业链协同效应提升，关注旺能环境、盈峰环境 28 四、风险提示 31 图表索引 图 1：环保板块 2012 年至今单季度业绩及增速，2018 年四季度为业绩拐点 6 图 2：A 类企业业绩恢复增长，B 类企业保持平稳 7 图 3：A+B 公司 2019 营收占比份额提升至 69% 7 图 4：A+B 公司 2019 业绩占比大幅提升至 69% 7 图 5：GF 环保指数自 2018 年以来走势远低于大盘 7 图 6：GF 环保指数 2020 年以来走势 7 图 7：近三年环保板块涨跌幅居于各板块末位 8 图 8：板块估值位于历史底部 8 图 9：环保契合本次 REITs 试点项目要求，有望盘活存量资产并形成良性投资循环 ................................................................................................................................ 9 图 10： 2020 年 1-5 月专项债发行规模达 2.26 万亿 10 图 11：2020 年 5 月环保公用专项债占比为 17.0% 10 图 12： 2020 年 1-5 月污水治理发行规模达 907 亿元 10 图 13：19 年至 20 年 5 月环境细分领域专项债规模占比 10 图 14：垃圾分类是环境卫生整治和环境设施建设的重合点，也是固废产业链中枢 .............................................................................................................................. 13 图 15：我国垃圾分类政策力度不断加强 13 图 16：46 座重点城市均已启动垃圾分类制度建设 14 图 17：重点城市条例实施数量情况 （单位：座） 14 图 18：已有 89%的地级以上城市启动垃圾分类工作 14 图 19：垃圾分类逐步推广的具体时间安排 14 图 20：截至 6 月全国各省市区已推进垃圾分类城市比例情况 15 图 21：2025 年固废各领域市场空间测算 15 图 22：十一五至十三五污水处理及再生水设施投资额（单位：亿元） 16 图 23：重大工程总体规划阶段性计划及最终目标 18 图 24：涉及的生态功能区以河湖为主（单位：次） 18 图 25：矿山修复、土壤治理及水治理为主要方向 18 图 26：生态环境监测阶段性规划 20 图 27：维尔利业务结构 24 图 28：维尔利 2017-2019 年收入快速增长 24 图 29：维尔利 2017-2019 年归母净利润快速增长 24 图 30：维尔利新增订单情况快速增长 25 图 31：维尔利 2019 年湿垃圾订单占比高达 78%（亿元） 25 图 32：若表决权委托完成，中国城乡将成为碧水源控股股东 26 图 33：碧水源 2019 年营业收入同比增长 6.4% 26 图 34：碧水源 2019 年归母净利润同比增长 10.9% 26 图 35：碧水源经历 2018Q4-2019Q2 业绩负增长后，业绩反转显现 26 图 36：碧水源分部业务营收情况 27 图 37：碧水源分部业务毛利率情况 27 图 38：旺能环境 2019 年固废营收同比增长 36% 28 图 39：旺能环境固废业务近三年业绩增速 30%以上 28 图 40：旺能环境未投运产能中扩建类、二、三期项目占比较高 28 图 41：美欣达环卫接连斩获长久期的大额订单/个 29 图 42：美欣达环卫订单主要来自浙江、河南地区 29 图 43：美欣达集团固废相关业务覆盖领域 29 图 44：盈峰