国盛证券--固定收益点评：哪些国家级经开区平台较为优质？.pdf

证券研究报告 | 固定收益研究 2019 年06 月11 日 固定收益点评 哪些国家级经开区平台较为优质？ 2019 年5 月28 日，国务院公开发布《关于推进国家级经济技术开发区创 作者 新提升打造改革开放新高地的意见》（国发 11 号文），文中提到积极支持 分析师 刘郁 符合条件的国家级经开区开发建设主体申请首次公开发行股票并上市，引 执业证书编号：S0680518080002 起市场广泛关注。 邮箱：liuyu@ 分析师 姜丹 国家级经开区平台已有上市先例，并以房地产开发销售、厂房出租、园区 执业证书编号：S0680518090003 管理及服务等能产生现金流的经营性业务为主。不过目前大部分国家级经 邮箱：jiangdan@ 开区平台主营业务以基础设施建设、土地开发整理等公益性业务为主，难 相关研究 以产生稳定的现金流，因此上市可能性较小。国家级经开区平台此番受益 1、《固定收益点评：科创板开启在即，哪些转债可能受 的关键点不在于 IPO，而在于政策红利不仅会促进经开区综合实力的提 益？》2019-06-09 升，而且将重点支持落后地区。 2、《固定收益定期：信用负面跟踪2019- 06-08 总体来看，国家级经开区经济财政占全国比重10%以上，增速优于全国 3、《固定收益点评：家居和包装行业转债深度梳理》 平均水平，主要分布于东部地区，尤其集中在长三角，其中江苏省国家级 2019-06-06 经开区表现较为突出。 4、《固定收益定期：信用负面跟踪2019- 截至 2019 年 5 月31 日，仍有存量债的国家级经开区平台为149 家，分 06-05 布在116 个国家级经开区中，涉及28 个省市。其中江苏省39 家，浙江省 5、《固定收益定期：2019 年5 月信用负面汇总》2019- 20 家，安徽省和湖南省各10 家，其他各省市均不足10 家，宁夏、甘肃、 06-05 西藏无国家级经开区平台。主体评级集中在AA 低等级，存量债收益率较 高。在目前城投债收益率普遍较低的情况下，国家级经开区平台债性价比 较高，值得挖掘。 具体而言，国家级经开区平台怎么看？我们提供以下框架： 首先是国家级经开区层面，从经济、财政、债务和主导产业四方面来分析。 经济财政实力较强，债务率较低，主导产业以高新技术和战略新兴产业为 主的经开区相对较为优质。 其次是平台层面，从平台地位、主营业务类型、对外担保、债务四方面来 分析。经开区内唯一平台或主平台，主营业务以公益性为主或盈利能力较 好的经营性业务为主，对外担保比率较低且民企占比较低，债务结构合理、 非标占比较低的平台相对较为优质。 本文根据以上框架筛选出了部分较为优质的国家级经开区平台供投资者 参考。 风险提示：政策推进不及预期，城投平台融资收紧。 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年06 月11 日