山西证券--爱尔眼科：内生依然稳健,注入体外医院助力公司持续发展.pdf

医疗服务 爱尔眼科 （300015.SZ） 维持评级 报告原因：半年报点评 内生依然稳健，注入体外医院助力公司持续发展 增持 2019 年8 月23 日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件描述  公司发布 19 年半年报，2019 年上半年公司实现营业收入47.49 亿，同 比增长25.64%，归母净利润6.95 亿，同比增长36.53%，扣非后归母净 利润6.95 亿，同比增长31.93% 。 事件点评  公司各项指标堪称优秀，盈利能力持续提升。报告期公司门诊量316.43 万人次，同比增长15.31%，手术量29.96 万例，同比增长7.02% 。分产 品来看，公司屈光项目收入17.79 亿，同比增长21.44%，白内障项目收 入8.47 亿，同比增长10.92%，视光服务8.38 亿，同比增长30.98%，其 他项目均有不同程度增长。公司上半年毛利率达 47.14%，比上年下降 0.52pct ，净利率15.39%，比上年提升0.91pct ，销售费用率24.73%，比 市场数据：2019 年8 月22 日 上年下降1.97pct ，管理费用率13.79%，比上年下降0.39pct ，上半年公 收盘价(元) ： 32.82 司实现经营性净现金流9.97 亿，同比增长28.15% ，公司各项财务指标 流通A 股/总股本（亿）： 25.13/30.98 堪称优秀。 流通A 股市值（亿）： 824  核心医院内生依然稳健，并购医院将是未来公司新的增长点。以武汉、 总市值（亿）： 1016 长沙为代表的核心医院表现依然稳健，武汉爱尔作为公司第一大医院 19 年上半年实现收入2.64 亿，增速达19%，长沙爱尔实现收入1.92 亿， 基础数据：2019 年6 月30 日 基本每股收益（元）： 0.23 增速达16%，公司核心医院大多都实现了较为稳健的增长。欧洲 Clínica 每股净资产（元）： 1.93 Baviera, S.A.上半年实现收入4.76 亿，同比增 9.78%，净利润 5352.75 万。同比下滑1.45%。上半年公司分别收购和新建了湘潭爱尔、普洱爱 净资产收益率： 11.63% 尔等13 家医院，报告期合计贡献收入9840 万，净利润-171 万，可以看 分析师：王腾蛟 出这些医院对于目前公司的净利润并无正贡献，但对于未来公司的业绩 执业证书编号：S0760518090002 持续增长打下了较好的基础，这些医院目前正处于业绩爬坡期，未来将 Tel ：0351-8686978 逐步开始释放业绩。 Email ：wangtengjiao@ 投资建议