联讯证券--中国中铁：收入快速增长,铁路业务毛利率下滑拖累利润增速.pdf

铁路建设 证券研究报告 | 公司研究 中国中铁(601390.SH) 【联讯建筑中报点评】中国中铁 （601390 ）： 收入快速增长，铁路业务毛利率下滑拖累利润 增速 2019 年 08 月31 日 事项： 买入(维持) 2019 年 8 月 31 日，公司发布2019 年中期报告。营业总收入为3608.21 亿元，较上 年同期上升 14.73%；归属于上市公司股东的净利润为 105.14 亿元，较上年同期上升 当前价： 6.01 元 10.06%；每股盈利0.399 元，较上年同期上升0.005 元/股。 目标价： 元 分析师：刘萍 评论： 执业编号：S0300517100001 电话：0755  基建、房地产均实现较快增长，Q2 应收增长提速 邮箱：liuping_bf@ 报告期内，公司基建业务持续增长，实现营业收入 3134.98 亿元，同比增长 17.05%， 相关研究 占总营收的比重达86.63%；勘察设计与咨询业务实现营业收入 77.54 亿元，同比增长 4.82%；工程设备和零部件制造业务实现营业收入80.17 亿元，同比增长 9.69%；房地 产业务实现营业收入 137.38 亿元，同比增长 12.56%；。 分季度看，公司Q2 收入同比增速 19.61%，对比Q1 同比增速为7.97%，Q2 增速 提升明显。  上半年综合毛利率有所下降 报告期公司综合毛利率为10.05%，同比下降0.33 个百分点。其中基建毛利率7.49%， 同比下降0.15 个百分点，勘察设计与咨询毛利率为27.27%，同比增加0.01 个百分点， 工程设备和零部件制造毛利率24.53 %，同比上升 1.16 个百分点，房地产开发毛利率为 31.96 %，同比增长4.13 个百分点。综合毛利率下降主要因为基建业务中的铁路业务毛 利率下滑明显；  期间费用率保持稳定，管理费用、财务费用率小幅下降 报告期内，公司期间费用率5.55%（-0.08pct），基本保持稳定，其中销售费用率0.51%， 上升0.03 个百分点；管理费用率4.32%，下降0.1 个百分点，财务费用率0.72%，下降 0.01 个百分点。销售费用增加主要原因一是区域经营、立体经营纵深推进，继续加大营 销投入力度；二是加大房地产项目和工业产品销售力度；  基建合同推动新签订单量继续增长 上半年公司新签订单7013.4 亿元，同比增长 10.5%。其中，基建业务稳健发展，新 签合同额5979 亿元，同比增长 13.5%；勘察设计与咨询服务业务新签合同额 121 亿元， 同比下降7.6%；工程设备与零部件制造新签合同额 160.8 亿元，同比下降4.6%。房地 产开发业务新签合同额244.8 亿元，同比增长 1.9%；  国际国内两个市场齐头并进 上半年，公司国际国内两个市场齐头并进，海外优先发展与优质发展战略扎实推进。 匈塞铁路工程中标，中老铁路、印尼雅万高铁等周边国家互联互通重点项目稳步推进。