联讯证券--联讯策略周报2019年第30期：政策利好叠加助推A股回升.pdf

证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【联讯策略周报】政策利好叠加助推 A 股回升——2019 年第 30 期 2019 年 08 月 18 日 投资要点  制约市场的基本面因素有哪些 分析师：殷越 经济形势仍然是制约市场形成趋势性行情的重要因素： 执业编号：S0300517040001 电话：021 邮箱：yinyue@ （一）社融低于预期 分析师：廖宗魁 央行公布7 月份货币、信贷及社融数据，整体均低于预期：一方面，新增信 执业编号：S0300518050001 贷较弱，企业和居民中长期贷款疲软。7 月新增人民币贷款1.06 万亿元，大 电话：010 邮箱：liaozongkui@ 幅低于1.24 万亿元的预期（wind ）。房地产政策的收紧同时对企业和居民贷 款有所抑制。此外，7 月M2 同比增长8.1%，增速比上月下降0.4 个百分点。 分析师：康崇利 另一方面，社融增速有所回落。7 月新增社融 1.01 万亿元，明显低于市场 执业编号：S0300518060001 电话：010 1.6 万亿元左右的预期。7 月社融存量增速为10.7%，增速比上月下降0.2 个 邮箱：kangchongli@ 百分点，表明整个信贷需求较为疲弱。如果没有外力的助推，未来几个月社 融增速大概率还会继续下行，整个经济的复苏可能还会进一步延后。 相关研究 《【每日复】社融低于预期， （二）经济下行压力增大 市场围绕2800 点拉锯》2019-08-13 根据我们宏观团队的观点，7 月生产和需求同步转弱，经济仍处于主动去库 《【联讯策略】成交量连续四周小幅上行— 存阶段，政策虽然赋予稳增长更高的权重，但现有的政策组合不足以对冲， —流动性监测周报（8.5-8.9 ）》2019-08-13 仍需要逆周期政策发力来托底经济。 《【每日复】部分加征关税延 期，短期市场风险偏好改善》2019-08-14 从世界经济形势来看，本周三盘前美国2 年期与10 年期国债利率出现倒挂， 《【每日复】弱势格局有所改 美债利率倒挂往往被认为是经济将陷入衰退的预警信号，引发了市场对于美 善，沪指有望回补上方第二个缺口》 国经济衰退的担忧，避险情绪迅速升温，当日道指跌幅3.05%，创年内最大 2019-08-15 单日跌幅。另外，自五月份以来多国开启降息周期，也预示着各国对于本国 《【每日复】中美股市所处周 经济可能进入衰退周期的担忧情绪。 期不同》2019-08-16  大势研判：政策将成为弱势行情的重要推力 （一）从估值、盈利周期与政策空间看中美股市差异 美债利率倒挂引发市场对于美国经济是否能够将进入衰退周期的讨论，若美 股未来彻底走熊，是否会对A 股形成雪上加霜的负面影响？我们认为，中美 股市所处的周期位置完全不同，从估值、盈利周期与政策空间看，A 股相对 美股处于更为有利的位置，未来也有望走出更为独立的行情。