华鑫证券--固收日报：货币政策疏通传导为主,长端利率或迎较大短期冲击.pdf

华鑫证券·固收日报 证券研究报告·固定收益报告 2019 年08 月23 日 货币政策疏通传导为主，长端利率或迎较大短期冲击 固收日报 华鑫证券 研究发展部  重点关注 货币政策疏通传导为主，10 年期国债收益率下行受阻。本周LPR 改革实施以 来，10 年期国债收益率低位窄幅震荡，收益率低位反弹，下行受阻。原因在于LPR 证券分析师： 改革的落地证实了两件事情：第一，当前的货币政策以疏通传导机制为主，流动 刘浏 性总量并无意进一步宽松，货币市场利率波动中枢难以进一步下行，以稳为主； 执业证书编号：S1050518030001 电话：021 第二，降低实体企业融资成本的路径是疏解银行间流动性堰塞湖，引导银行间低 邮箱：liuliu@ 利率传导至终端融资成本，而非直接降息。总量宽松和降息的预期落空，是债市 下行受阻的主要原因，下周一有1490 亿元MLF 到期，我们认为马上调降MLF 利率 的可能性不大，原因在于当前以LPR 为锚的新增贷款仍然较少，此时调降MLF 可 能会压缩未来的政策空间。如果周一续作的MLF 利率维持不变，降息预期再次落 空，长端利率或迎较大短期冲击。 商务部：不可靠实体清单将于近期发布。22 日，商务部新闻发言人高峰表示， 尽管美国延期对部分中国输美商品加征关税，但任何新关税都将导致经贸摩擦升 级。中美双方经贸团队一直在保持沟通。目前“不可靠实体清单”制度正在履行 内部程序，将于近期发布。 我国将试点设立燃油车进行区，并研究燃油车退出时间表。22 日工信部表示： 将支持有条件的地方建立燃油汽车禁行区试点，在取得成功的基础上，统筹研究 制定燃油汽车退出时间表。 美国Markit 制造业PMI 近十年首次跌破荣枯线。美国8 月Markit 制造业PMI 初值为49.9，为2009 年9 月以来首次跌至50 下方，预期50.5，前值50.4。 欧央行会议纪要暗示可能在9 月推出进一步宽松的政策。22 日欧央行会议纪 要称，下行风险更加普遍，可能需要下调预期。担心制造业疲软最终将影响服务 业。对长期通胀预期下滑感到担忧。“在9 月份推出一套意义重大、影响深远的政 策方案是至关重要的”，可能包括降息和资产购买。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 欧元区8 月制造业PMI 小幅反弹，仍位于荣枯线以下。8 月欧元区制造业PMI 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750 号 初值为47，预期46.2，前值46.5；服务业PMI 为53.4，预期53，前值53.2；综 邮编：200030 合PMI 为51.8，预期51.2，前值51.5。德国8 月制造业PMI 初值为43.6，预期 电话：（86 21 43，前值43.2；服务业PMI 初值为54.4，预期54，前值54.5；综合PMI 初值为 网址： 51.4，预期50.5，前值50.9。  市场回顾 利率市场：