广发证券--安正时尚：受内外部影响,2018年业绩逐季放缓,2019年Q1有所启稳.pdf

[Table_Page] 年报点评|纺织服装 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 安正时尚（603839.SH ） 公司评级 当前价格 12.1 元 受内外部影响，2018 年业绩逐季放缓，2019 年Q1 有所启稳 合理价值 14.55 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 公司2018 年营业收入16.49 亿元，同比增长16.09%，归母净利润2.81 报告日期 2019-05-14 亿元，同比增长2.96%。拟每10 股派现3.5 元。2019 年一季度营业收入 5.53 亿元，同比增长41.46% ，归母净利润1.02 亿元，同比增长10.51%。 [Table_PicQuote] 相对市场表现  受外部经济下行压力和内部营销体系调整影响，2018 年业绩逐季放缓 2018 年公司服装业务收入 15.13 亿元，同比增长 6.86% ，毛利率 15% 66.73%（上年68.23% ），电商代运营业务收入13.10 亿元，毛利率24.11%。 3% 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19 2018 年Q4 服装业务收入同比增长-16.39%。全年分品牌，玖姿 10.38 亿 -9% 元、尹默2.23 亿元、安正0.75 亿元、摩萨克0.31 亿元、斐娜晨1.14 亿元， -22% 同比增长10.93%、4.10% 、0.10%、-12.31%、11.98%。门店分别为692、 -34% 103、46 、31 和98 家，净增加1、13、10、16 和13 家。期间费用率稳定。 -46% 存货周转天数和应收账款周转天数376 天和26 天，上年326 天和25 天。 安正时尚 沪深300  2019 年一季度服装业务有所启稳，礼尚信息并表带来收入高增长 2019 年一季度公司服装收入 3.88 亿元，同比增长-0.57% ，电商代运 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 营 （礼尚信息）收入1.63 亿元，毛利率24.32%。分