广发证券--捷昌驱动：下游需求景气较高,业绩超预期增长.pdf

[Table_Page] 中报点评|电气自动化设备 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 捷昌驱动（603583.SH ） 公司评级 当前价格 34.44 元 下游需求景气较高，业绩超预期增长 合理价值 42.72 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-08-26 核心观点： 公司发布中报，2019 上半年公司实现营业收入6.51 亿元，同比增长36.0%； 实现归母净利润1.51 亿元，同比增长42.6%；扣非后净利润 1.29 亿元， [Table_PicQuote] 相对市场表现 同比增长22.97%。  下游需求持续，业绩持续超预期增长 80% 分季度来看，19Q2 收入3.69 亿元，同比增长24.7%；归母净利润0.91 亿 61% 元，同比增长 43.2%。受到全球人口老龄化、智慧城市推进、健康办公理 念兴起等因素影响，公司下游需求呈现出快速上升趋势，业绩持续超预期 43% 增长。根据半年报的披露，公司19H1 经营性净现金流6586 万元，同比小 24% 幅下滑，支付的各项税费增长 126.3%；投资性净现金流 2.56 亿元，主要 6% 来自于理财产品的到期回收。盈利水平方面，上半年毛利率41.88%，与去 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 -13% 年同期基本持平；净利率23.14%，增长1.07 个pct。三项费用方面，公司 捷昌驱动 沪深300 上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 8.10% 、6.52% 、 -0.60%，同比分别提高 1.84、0.76、-0.24 个pct，其中管理费用的增长主 要在于股权激励费用的增加。公司持续加强研发投入，研发费用3492 万元， [Table_Author] 分析师： 罗立波 同比增长65.1%。 SAC 执证号：S0260513050002  积极实施产能转移，战略布局新领域 根据公告的披露，公司在台湾新设全资子公司（取消当地办事处），注册资 021