光大证券--长江电力2019年半年报点评：盈利增速稳定,类债属性凸显.pdf

2019 年 8 月 31 日 长江电力（600900.SH ） 公用事业 盈利增速稳定 ，类债属性凸显 ——长江电力（600900.SH ）2019 年半年报点评 公司简报 ◆事件： 增持（维持） 长江电力发布2019 年半年报。2019H1 公司实现营业收入204 亿元，同 比增长6.0% ；归母净利润85.7 亿元，同比增长0.6% ；扣非归母净利润 78.1 亿元，同比下滑0.1% ；EPS 0.39 元。公司业绩符合预期。 分析师 ◆上半年来水总体偏丰，发电量增速稳健：2019H1 公司电站来水总体偏 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021 丰：溪洛渡/三峡水库来水2019Q1 同比偏丰1.7% / 7.9%，2019Q2 同比 wangwei2016@ 偏枯4.6% / 偏丰6.9% 。2019H1 公司发电量854 亿千瓦时，同比增长 5.0% ，发电量创同期历史新高；其中2019Q2 发电量492 亿千瓦时，同 于鸿光 (执业证书编号：S0930519060001) 021 比增长5.2% ，增速较2019Q1 提升0.4 个百分点。 yuhongguang@ ◆投资收益节奏得当，扣非净利润增速转正：2019H1 公司分别持有国投 电力、川投能源10.71%、11.12%股份，均成为其对应第二大股东，且拥 有董事提名权利，公司对国投电力、川投能源的投资收益实现权益法核算。 市场数据 2019H1 公司对合营、联营企业的投资收益9.9 亿元，同比增长15.4%； 总股本(亿股) ：220.00 其中2019Q2 录得7.9 亿元，同比增长40.0% 。考虑到增值税返还优惠的 总市值(亿元) ：4096.40 基数效应，公司有效把握投资收益节奏，进而支撑业绩合理增速。2019Q2 一年最低/最高(元) ：13.60/19.65 公司扣非归母净利润54.0 亿元，同比增长5.6% ，与2019Q1 相比（下滑 近 3 月换手率：5.75% 10.8%）增速由负转正。 ◆ “类债”属性凸显：公司历来重视股东回报，保持较高比例的分红水平， 股价表现(一年) 并明确 “对2016 年至2020 年每年度的利润分配按每股不低于0.65 元进 30% 行现金分红”。公司业绩和分红确定性强，“类债”属性凸显，在全球降息 18% 预期背景下，对投资者（尤其是海外投资者）的吸引力边际提升。 5% ◆盈利预测与投资评级：暂不考虑乌东德、白鹤滩电站注入对业绩的影响， -8% 我们维持盈利预测，预计公司2019-2021 年的归母净利润分别为230、 -20% 08- 10- 11- 01- 03-