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2019 年 7 月 6 日 中公教育（002607.SZ ） 教育 业绩同比增长 100-136% ，关注下半年收入增长带来的业绩弹性 ——中公教育（002607.SZ ）2019H1 业绩预告点评 公司简报 ◆中公教育预计 2019H1 归母净利润 4.25-5.00 亿元，同比增长 买入（维持） 100%-136%。公司2018 年收入和归母利润分别为62.37 和11.53 亿元。 当前价：13.13 元 2018 年四个季度收入分别为8.1、16.4、17.3 和20.7 亿元；归母利润分别 为-0.52、2.64、3.29 和6.12 亿元，Q3-Q4 相较Q2 的超额收入税后部分 分析师 与利润增长较为匹配。2019 年第一二季度归母利润分别为 1.06 和 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 3.19~3.94 亿元，二季度单季度同比增长21%~50%。中公教育主营业务收 021 入和利润较上年同期有较大幅度增长，主要得益于 （1）市场领先地位及规 kailiu@ 模优势不断强化，基层公共服务类岗位扩招态势良好。（2）一站式学习设 曹天宇 (执业证书编号：S0930517110001) 施利用率进一步提高，品类之间的深度融合带动愈发明显。（3）新一轮的 021 教研改进成效显著，双师及经营数字化转型、课程产品升级等经营提升措 caoty@ 施持续深化。 ◆公司成本刚性，关注下半年收入增长带来的业绩弹性。我们预计19H1 联系人 收入约37+亿元，同比增长50%+ ；19Q1 和Q2 收入分别约13 和24+亿元， 贾昌浩 021 同比增长62%和50%+。考虑到各个分业务收入增速，公务员/ 事业单位 jiachanghao@ 20%+、教师70%+、考研100%+，我们认为2019 年全年收入仍有望维持 50-60%增长，约93-100 亿元。综合下半年收入增长和刚性成本支出，我 市场数据 们仍然维持2019 年净利润预测约17 亿元。 总股本(亿股) ：61.67 ◆垂直一体化和快速响应能力是中公教育核心竞争力。职教培训赛道数千 总市值(亿元) ：809.78 亿元市场空间，行业特征长尾效应、需求碎片和供给创造需求，中公教育 一年最低/最高(元) ：6.15/15.30 前端营销与渠道、中端教研、后端运营三大维度的垂直一体化快速响应能 近 3 月换手率：11.57% 力构筑核心竞争力，非学历培训和学历学校双轨布局，有望深度受益于职 教产业的政策红利。（1）前端渠道覆盖中国所有地级市，可以快速响应招 股价表现(一年) 考信息，准确反馈招考内容；（2）中端教研拥有“大后台，小前台”的强 280% 大中央教研团队，并可以通过总部研发、分校分发的模式直达学员；（3）