光大证券--中国石化：上游盈利持续增强,下游板块业务稳健.pdf

2019 年 8 月 25 日 中国石化 （600028.SH/0386.HK ） 石油化工 上游盈利持续增强，下游板块业务稳健 ——中国石化（600028.SH ）2019 年中报点评 跨市场公司简报 A 股：买入（维持） 事件： 当前价：5.01 元 公司发布2019 年半年度公告，报告期内实现营业收入 1.50 万亿元，同 H 股：买入（维持） 比增加15.29%，实现归母公司净利润313.4 亿元，折EPS 0.26 元/股，同比 减少24.7% 。其中Q2 单季实现营收7814 亿元，同比增加 15.08%，环比增 当前价：4.68 港元 长8.9% ；归母净利润165.75 亿元，折EPS 0.14 元/股，同比减少27.4% ， 分析师 环比增加12.27%。 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 点评： 021 qiuxf@ ◆上游盈利持续好转 吴裕 (执业证书编号：S0930519050005) 公司自2019 年上游板块扭亏为盈后，整体经营情况持续好转，2019Q2 010 上游板块经营利润41 亿元，同比大幅增加42 亿元，环比增长91.3%。公司 wuyu1@ 2019Q2 原油平均实现价格67.21 美元/桶，与去年同期相当；桶油EBIT8.47 市场数据 美元/桶，环比大幅提升89%。公司大力提升油气勘探开发力度，持续推进天 然气产供储销体系建设，稳油增气降本取得较好成效：公司2019Q2 实现原 总股本(亿股) ：1210.71 油产量7087 万桶，环比增加0.08% ；天然气产量2537 亿立方英尺，环比减 总市值(亿元) ：6065.67 少0.81%。此外，公司在济阳凹陷、四川盆地等地区取得油气勘探新发现， 一年最低/最高(元) ：4.73/6.80 持续推进杭锦旗、川西以及威荣气田产能建设；胜利油田持续增加可采储量、 近 3 月换手率：3.75% 提高采收率，不断夯实降本稳产，2019H1 盈亏平衡点同比降低12 美元/桶。 股价表现(一年) ◆产品结构持续优化，原油采购成本提升影响炼油板块业绩 30% 公司炼油板块2019H1 经营利润191 亿元，同比减少50.97% ，其中Q2 15% 单季EBIT 71.27 亿元，同比减少64.23% ，环比减少40.42%。主要还是由于 0% 受进口原油贴水上升、海外运保费上涨、人民币汇率贬值等影响，原油采购成 -15% 本同比上升，以及石脑油、液化气等其他石油精炼产品价差同比大幅收窄等因 -30% 素导致。公司2019H1 外购原油加工成本3364 元/吨，同比增长5.1% ；采购 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 18 18 18 19 19 19 19 19 原油费用3376 亿元，同比增长7.3%。公司2019Q2 单季原油加工量6214 万 中国石化 沪深300 吨，环比增长0.58% ；分别生产汽、柴、煤油 1546、1621 和783 万吨，环 收益表现 比分别增加-2.58%、1.12%和3.85%。公司持续优化产品结构，统筹优化资源 % 一个月 三个月 十二个月 配置，Q2 生产