创业板发行监管思路—卓越咨询ipo.pdf

创业板发行监管业务情况沟通会会议纪要 2010 年 3 月 31 日，证监会创业板发行监管部召开“创业板发行监管业务情 况沟通会”，创业板发行监管部全部人员出席会议。主要内容如下： 一、张思宁主任讲话 张思宁分别用三个主题概括了创业板的整体情况：（1）开局良好；（2 ）任 重道远；（3 ）勤勉尽职履行职责。 创业板在较短的时间内取得了不错的成果，得到总理和会领导的高度评价， 开局良好，但是存在问题很多，建设者任重道远。 具体到保荐机构存在以下问题： 1）尽职调查环节不够深入，忽略了对发行人的调查，缺乏第三方证据，重 文件，轻实质； 2 ）内核环节把关不严，部分企业明显不符合发行条件； 3 ）申报环节恶意闯关，文件不齐备不能上报； 4 ）材料粗制滥造，套用主板格式，很多材料内容前后不一； 5 ）沟通环节遮遮掩掩，避重就轻，避实就虚，有问题不能主动告之审核人 员，回答问题象“挤牙膏”； 6 ）估值报告不严谨，缺少隔离墙，研究受到干扰； 张思宁要求保荐机构勤勉尽责，认真把握创业板的市场定位，进一步提高保 荐工作水平： 1、认真落实创业板市场定位 2010 年 3 月 19 日《指引》出台，明确了九大鼓励类行业以及谨慎推荐的八 大类行业，保荐机构如推荐谨慎类行业，需就符合创业板市场定位做论证、就创 新性、该行业发展对产业结构调整的促进作用明显等发表意见，会里也要组织专 家组论证。其他行业同九大鼓励类行业。创业板对规模没有限制，大小均可，不 是小小板。 2 、进一步提高保荐工作水平 上市公司质量取决于保荐工作水平，保荐代表人应尽责调查；内核部门对拟 申报企业的材料要把好关；管理层应加强保荐机构管理水平。证监局辅导验收材 料是必备要件。 1 3、切实提高投价报告质量 独立、谨慎、客观的撰写投价报告，公司内部要完善质量控制制度。 4 、诚信规范的市场环境 在辅导环节，就要帮助企业树立诚信意识，培养健康规范的市场文化。保荐 工作自身要经得起检验，调查工作要做扎实，确实经得起核查。 二、李量副主任的讲话 李量的讲话分为四个部分， （一）创业板法规和指引的内在逻辑 引领持续创新成长的规范之路。发行条件强调持续成长、诚信、规范的延伸。 关于创业板的定位，主要集中在新能源、新材料等九大领域，创新是灵魂， 成长是体现。《指引》的推出，对投行工作有很深的指导意义。《指引》的内涵： 1、产业领域有阶段性特点；2 、希望保荐机构推荐九大领域的企业，通过投行将 九大领域的成长创新企业推荐上来，实现国家战略；3、谨慎推荐八大领域。从 宏观上，创业板的目标是实现国家创新战略，推进产业升级，创业板为创新型高 成长企业提供融资平台。 创业板与主板的区别，创新成长型企业，从市场总体属性而言，集合了市场 的公约数。 （二）创业板的创新导向及价值观：推动技术创新进步、业务模式积极主动、 促进增长、讲究品质的企业自主创新能力。 技术创新是创新的核心，新产品、新服务，产品/服务的内在技术、研发能 力（持续更新）、服务组织、市场拓展、财务表现、成本控制决定的谈判能力、 人力资源及管理能力。 创新无标准，无边界，不能去约束创新，形成科学的创新评价标准，了解企 业家的创新语言。 创新最终表现为成长。 （三）创业板成长的内涵，推动形成创业板公司真实、可持续、有质量内含 的成长能力。 发行条件中的成长性要求，李量着重讲述了企业成长性质量的 15 个方面的 判断要点，供大家思考； 2 1）发行人成长性背后存在隐忧，毛利率逐年上升背后的内涵（财务操纵、 包装、虚假陈述） 2 ）两套替代性的业绩指标的实质条件，两套标准从本质上讲是一致的，不 论企业规模大小，应处于发展上升的趋势。第二套指标，如收入增长利润下降， 不可以，要同步，盈利性弱不是第二套指标。在新的领域中找二套指标的企业， 如百度，阿里 88。 3 ）成长性质量：收入/利润的配比角度看公司（应收、存货的历史可比性、 现金流）；会计师、保荐人要核查，对主要财务指标要分析。 4 ）核心业务的持续增长；