融资方案与实施课件.ppt

北京化工大学 30 3 、影响资本结构的因素： 1 ）企业筹资的灵活性 2 ）企业的风险情况 3 ）行业的平均负债率 4 ）企业的控制权分布 5 ）企业的盈利状况 6) 资产结构 7 ）管理者的保守性 8 ）债权人的约束 北京化工大学 31 4 、次优资本结构的实际测算 （ 1 ）经验 （ 2 ）利息保障倍数 （ 3 ）现金流量 ( 情景分析 ) 经验研究： （ 1 ）公司盈利能力与现金流的波动性是负债规模 决策最重要的影响因素。 （ 2 ）信用评级和债务融资的交易成本与费用 （ 3 ）利息支付的税盾效应是一个比较重要的影响 因素。 北京化工大学 32 5 、实际工作中的融资决策所考虑的问题 从研究结果来看，在考虑如何为资本概预算项目 计划一个最佳融资方案时，公司似乎并没有一个特定 的资本结构组成概念。它们更倾向于保持一个灵活多 变的资本结构，而不是将其固定在一个所谓的最佳水 平。可见资本结构的变动也许只是说明管理层希望融 资，而不是管理层为使公司价值最大化而做出的蓄意 调整。 北京化工大学 33 1 、企业融资顺序理论 （ 1 ）西方学者的研究 留存收益 — 公司债 — 复合公司债 — 股票 （ 2 ）中国的现状 留存收益 — 股票 ( 短期借款 ) — 企业债券 三、融资顺序与融资模式 北京化工大学 34 2 、美国经验 历史上，美国公司将 80% 的现金流量作为资 本支出，另外 20% 则用作净营运资本。 例如： 2004 年，美国工业性企业总投资支 出是 10870 亿美元 , 其中资本支出占全部支出的 82.8%(9000 亿美元 ), 净营运资本支出占全部支 出的 17.2%(1870 亿美元 ),2004 年总共生成 10570 亿美元的内部现金流量。由于商业支出 总额超过内部现金流量（即 1087010570) ， 所以将有一个融资赤字。这在美国商业融资中 很具有代表性。这些融资赤字由外部融资来填 补。 北京化工大学 35 近期国际上的融资方式 （资金来源以资金总额的百分比表示） 美国 日本 英国 德国 加拿大 法国 内部现金流 76.9 56.1 68.3 65.5 56.9 54.0 外部现金流 23.1 43.9 31.7 34.5 43.1 46.0 长期负债增长率 7.1 16.7 7.4 31.4 13.9 6.9 短期负债增长率 20.8 21.7 6.1 - 15.8 10.6 股票融资增长率 -4.9 5.6 16.9 - 13.4 12.4 北京化工大学 原则上讲： （ 1 ）内部资金与投资需求互有高低 1 ）如内部资金高于投资需求，公司清偿 债务并投资可流通证券； 2 ）如内部资金低于投资需求，公司动用 现金并出售可流通证券； （ 2 ）筹资时内部资金优先于外部资金 （ 3 ）债权优先于股票 （从普通债券开始） 北京化工大学 专题 2 ：融资方案与实施 北京化工大学 1 一、项目（企业）融资所需文件与起草 二、资本成本与资本结构 三、融资顺序与融资模式 四、融资管理 北京化工大学 2 一、项目（企业）融资所需文件与起草 1 、投资项目立项报告 2 、投资项目技术经济可行性研究报告 3 、商业计划书 北京化工大学 3 十个要素的特征决定了它们在三阶段中各有侧重 融资计划概要 ? 总体纲要 ? 公司概要 ? 产品和服务 初步的融资计划 ? 行业市场 ? 市场营销 最终的融资计划 ? 管理方法及主要人员配 置 ? 学习途径 ? 五年财务计划 ? 机会及风险 ? 筹资需要 4 、商业计划书起草 北京化工大学 4 “摘要”概括了融资计划 ? 客户价值 ? 产品及服务 ? 目标市场 ? 关键管理技能 ? 筹资需要 ? 投资回报 方法及技巧 ? 首先激发起读者的兴 趣 ? 如果是给投资者，应 在前三分之一处提出 筹资需要 ? 让读者在十分钟之内 浏览完毕并能完全理 解 内容 北京化工大学 5 “产品和服务”是企业未来价值的基础 方法及技巧 ? 将自己置于客