银行行业：资本缺口VS信心缺口.pdfVIP

2009/10/09 银行 行业研究 深度报告 资本缺口 VS 信心缺口 ——银行再融资问题探讨 行业评级 增持/ 维持评级 在这篇报告中，我们测算了上市银行在更为严格的资本监管要求（核心资 本充足率 7% ）下的资本缺口，结果显示，虽然对于部分股份制银行而言， 相关研究 资本压力是存在的，但对于整个行业而言，缺口可能没有想象的大。 《静而后动，危中有机》2008/12/10 融资的合理性考察（主要分析投资者的投入产出情况和融资资金的运用效 《一样的花，不一样的果——银行业 率）显示，银行相比其他行业，并不存在更不合理的融资行为：更低的净 分析方法新视角》2009/04/16 融资，更高的分红率，业绩增长和 ROE 水平也明显高于市场平均。 《寻寻觅觅——银行业的估值》 资本缺口不大，故而在更为严格的资本监管框架下，行业 ROE 并没有出 2009/04/22 现大幅下降。由于 ROE 水平及稳定性仍大幅高于市场平均，所谓的 ROE 《低杠杆，弱周期——银行业 09 下半 下降带来的估值合理折价，可能是不成立的。 年策略》2009/06/12 《是小波，还是大浪？——评货币政 后续政策大幅降低银行 ROE 的可能性较小： 1 ）保持较高盈利能力对于 策的可能微调》2009/07/09 银行体系，进而整个经济的抗风险能力是必要的；2 ）中国经济几乎所有 《曾经的高坏账率难以复返——90 年 融资都来自银行，过低的盈利可能会伤害到银行体系的流动性创造能力。 代不良贷款成因考察》2009/07/16 针对传统估值方法没考虑再融资的问题，我们引入了分两步的再融资公司 《7 万亿信贷资金，何去何从？》 估值法：首先评估封闭状态下的公司价值，然后再考察融资是否增加股东 2009/08/03 价值，即是否满足：ROE 高于资本必要报酬率和增发价格高于 1 倍 PB。 《货币信贷政策微调或致银行业绩提 速》2009/08/10 两个观察：1 ）信贷资金，可能不是今年以来推动市场上涨的主要动力； 《影响基本可控——银行交叉持有次 2 ）当前流动性的下降，或不在于资金的真实减少，而在于信心的缺失。 级债资本扣除的点评》2009/08/26 对于我们的启示：一些所谓的流动性指标，很可能是有误导的。 《基本面应无大碍——近期银行扰动 更为严格的资本监管，其结果将导致杠杆的平均化：风险资产盈利能力较 因素分析》2009/08/28 低的银行 ROE 将显著下降，好银行和差银行的差距将逐渐拉大。换言之， 《会计利润VS 真实业绩——银行中 越发严格的监管，将有利于敦促市场更加关注于银行的长期基本面。 期业绩回顾》2009/09/06 《流动性无碍，货币更趋活跃——8 我们维持行业“增持”评级，基本面的确定性向上，加上估值的大幅度折 月货币信贷数据点评》2009/09/12 价，将抹