青岛啤酒(600600.SH)分析报告.pdfVIP

公司研究．饮料制造业 青岛啤酒（600600.SH ） 姓名：肖土盛 学号：2008210145 青岛啤酒(600600.SH)分析报告 班级：会计硕博班 E-mail ：tsh.xiao@ 2009 年 5 月 22 日 目标估值：24.23 元 中性－投资评级 一、战略分析 青岛啤酒股份有限公司（以下简称“青岛啤酒” ）是中国历史最 股票信息 悠久的啤酒制造厂商，经过近百年的不断演变与发展得以壮大。自 当前股价 23.65 上市以来，青岛啤酒的发展经历了两个重要的历史阶段。人们习惯 均价 20.76 上把 1996 年到 2001 年的青啤称为“彭作义时代”，这时期的青啤 52 周最高价/最低价 29.1 / 14.4 以“做大做强”为战略方向，实施品牌带动式收购兼并的“低成本 日均成交量（百万股） 3.01 扩张”战略，大量收购破产或濒临破产的当地啤酒企业，并用青岛 日均成交值（百万元） 62.6 啤酒的工艺、设备对其加以改造，使其品质向青岛啤酒靠近。在青 总股本/流通 A 股 （百万股） 1308/891 岛啤酒逐渐实现“做大”目标的同时，由于收购导致的品牌混乱， 流通 H 股（百万股） 655 旗下品牌相互竞争，产能闲置，资源浪费，子公司营业管理费用大 主要股东（持股比例） 青啤集团 30.89% 幅提升等，也使青岛啤酒陷入困境。实际上此时期的青啤主要是以 银行借贷，债台高筑为代价来实现其并购扩张之路。 2001 年 7 月总经理彭作义的突然病逝，以及金志国的任命， 最近估值走势 使得青岛啤酒自此开始步入“金志国时代”。 金志国上任伊始，就 1 M 3 M 12 M 将青啤战略从“做大做强”转变为“做强做大”。经过金志国的机 青岛啤酒 A -5.13% 10.46% 13.24% 构管理改革，打造新的组织管理架构，以及品牌整合战略，实现了 上证综合指数 1.94% 15.49% -25.64% 青岛啤酒的脱胎换骨，基本消化了彭作义时代留下的并购后遗症， 内部治理得到大幅度提升。 52 周估值走势 （一）行业分析 ) 120 % 青岛啤酒 上证综合指数 ( 根据证监会的行业分类，青岛啤酒归为饮料制造业；根据公司 年报披露，公司的经营范围是啤酒制造、销售以及与之相关的业务。 80 我国啤酒行业目前人均消费量低，随着经济增长，食品消费人均支 出绝对额增加，市场化进程以及人口增长与人口结构的变化，啤酒 40 行业将保持稳定的增长。下面我们采用 Porter “五力模型”对青岛