国海证券--鼎龙股份年报点评：印材整合仍需时日,CMP、PI浆料渐入正途.pdf

2019 年03 月25 日 公司研究 评级：买入 （维持） 研究所 证券分析师： 王凌涛 S0350514080002 印材整合仍需时日，CMP、PI 浆料渐入正途 021 wanglt01@ 联系人 ： 杨钟 S0350118080024 ——鼎龙股份 （300054 ）年报点评 021 yangz05@ 最近一年走势 事件： 鼎龙股份 沪深300 0.3000 鼎龙股份2018 年度报告显示：2018 年公司实现营业收入 13.38 亿元，同比 0.2000 0.1000 下降21.33%；归母净利2.93 亿元，同比下降12.85%。 0.0000 -0.1000 -0.2000 投资要点： -0.3000 -0.4000 -0.5000  通用耗材终端竞争不断加剧，整合仍在持续。仔细阅读公司年报后不难 发现，2018 年营业收入的同比下降主要源于占营收比较大的“通用耗材” 营业收入的下滑。通用耗材市场经历了近五六年的整合后，下游终端领域 相对沪深300 表现 竞争渐趋于红海化，而这也是鼎龙在原材料领域的彩色碳粉（国内独供） 表现 1M 3M 12M 仍保持增长，但下游激光硒鼓下滑较多的主要原因。此外，2018 年外汇 鼎龙股份 27.3 56.0 10.3 波动性较大，兑汇损失以及南通龙翔未纳入并表范围也是业绩下滑的重要 沪深300 2.8 27.1 -1.8 原因。好在鼎龙在硒鼓的前道领域具备彩色聚合碳粉、硒鼓芯片、显影辊 三大关键技术优势，在规模优势下，未来技术落后和无法跟随的尾部企业 市场数据 2019-03-22 被淘汰出局，市场集中度逐步提升后，有望实现总体利润的回复式成长。 当前价格（元） 10.20  CMP 抛光垫厚积薄发，迈入发展快车道。经过多年的潜心研发以及市场 52 周价格区间（元） 5.18 - 12.22 开拓，公司CMP 抛光垫无论产品质量还是市场品牌均取得长足进步，联 总市值（百万） 9793.41 手时代立夫获得“02 专项”之后更是如虎添翼。2018 年，公司CMP 抛 流通市值（百万） 7011.77 光垫通过国内主流 8 寸晶圆厂认证并有相当的订单斩获；此外在更高端 总股本（万股） 96013.78 的12 寸领域，国内主流晶圆厂对公司抛光垫的测试认证工作已全面展开。 流通股（万股） 68733.64 我们相信随着公司对该业务板块持续的研发投入和积极的市场拓展，其产 日均成交额（百万） 94.74 品种类将完成成熟制程到先进制程、硬垫到软垫、8 寸到12 寸的全面布 近一月换手（% ） 50.61 局，国产CMP 抛光垫头把交椅的行业地位将得到进一步夯实。 相关报告  柔性OLED 迎发展契机，PI 浆料正当其时。相较于传统的 LCD 显示技