光伏行业：青山遮不住，毕竟东流去－系列报告之二.pdfVIP

新能源行业 行业深度报告 2013 年6 月17 日 证券研究报告 青山遮不住，毕竟东流去 分析师 ——光伏行业系列报告之二 桂方晓 021 执业证书编号S1070511070001 投资建议： 熊 杰 0108838 执业证书编号S1070512110002 全球需求稳定增长，传统欧洲市场地位下降；去产能化持续推进，供需格局 联系人 向平衡态发展。我们判断，行业已经反转，欧盟“双反”仅仅是光伏行业开 沈 成 021 启新一轮周期的扰动。产品价格企稳反弹，企业产能利用率重返高位，毛利 从业证书编号S1070112050072 率回升，企业盈利改善已得到确认。国内利好政策即将出台，企业有望迎来 业绩估值双提升。我们维持光伏行业“推荐”的投资评级，推荐隆基股份、 投资评级：推荐（维持） 海润光伏、东方日升、中利科技、特变电工、航天机电、阳光电源、爱康科 技等。 重点推荐公司盈利预测 EPS PE 股票名称 13E 14E 13E 14E 要点： 隆基股份 0.22 0.41 41 22 海润光伏 0.05 0.24 132 27  欧盟反倾销“分阶段”初裁。欧盟委员会宣布，欧盟自 6 月 6 日起征收 东方日升 0.05 0.19 106 28 11.8%的临时反倾销税；如果中欧双方未能在8 月6 日前达成解决方案， 中利科技 0.58 0.76 22 17 特变电工 0.51 0.61 16 13 届时反倾销平均税率将升至47.6%。我们对于8 月6 号的第二阶段初裁结 航天机电 0.12 0.32 65 24 果和12 月的终裁结果持乐观态度。 阳光电源 0.47 0.63 31 23 爱康科技 0.05 0.31 127 20  全球需求稳定增长，传统市场地位下降。传统欧洲市场的新增装机量占 比将由 2012 年的 55%下降至 35%左右，欧盟“双反”对于中国光伏企业 并不构成致命影响。以中国、日本、美国为代表的“金砖”市场逐渐取 行业表现 代欧洲成为主流市场；而南非、泰国、智利、罗马尼亚为代表的“新钻” 15% 10% 市场具有巨大的潜力。 5% 0%  去产能持续推进，供需格局平衡化。国内太阳能多晶硅也逐渐形成了寡 -5% 头格局，绝大部分二三线产能已成为无效产能，并永久退出行业竞争。 -10% 硅片环节，尤其是单晶硅片将率先实现专业化，而专业化厂商逆势扩张 -15% -20% 将促进行业整合。电池组件环节，三四线产能由于设备老化、技术落后、 -25% 人员流失等多方面原因，即使复产也难以实现盈利，那么他们将永远退 -30% -35% 出行业。我们从盈利能力、准入条件、融资能力、质量服务四大关键因 6 7 8 9 0 1 2