国海证券--旭升股份2018年报点评：q4业绩增速放缓,不改长期成长趋势.pdf

2019 年03 月26 日 公司研究 评级：增持 （维持） 研究所 证券分析师： 周绍倩 S0350516070001 Q4 业绩增速放缓，不改长期成长趋势 021 zhousq01@ 联系人 ： 王炎太 S0350118050031 ——旭升股份 （603305 ）2018 年报点评 021 wangyt01@ 最近一年走势 事件： 旭升股份 沪深300 0.4000 旭升股份发布2018 年年报：公司2018 年实现营业收入10.96 亿元，同比 0.3000 0.2000 +48.3%，归属于上市公司股东净利润2.94 亿元，同比+32.2%，扣非后归 0.1000 0.0000 属于上市公司股东净利润2.84 亿元，同比+33.7%；其中，四季度实现营业 -0.1000 -0.2000 收入2.71 亿元，同比+34.8%，归属上市公司股东净利润0.64 亿元，同比 -0.3000 +5.3%，扣非后归属上市公司股东净利润0.60 亿元，同比+9.9%。 -0.4000 -0.5000 投资要点： 相对沪深300 表现  全年毛利率大幅下滑，Q4 业绩增速放缓 受益于特斯拉Model 3 产能 表现 1M 3M 12M 放量，公司2018 全年营收和业绩均保持了远超于行业的增速，营收同 旭升股份 0.2 5.3 16.2 比增长 48.3% ，归母净利润同比增长 32.2%。不过在高增长的同时， 沪深300 0.4 23.3 -4.6 盈利状况略有波动，全年毛利率为 39.7% （同比-4.78pct ），出现大幅 下滑，Q1-Q4 分季度毛利率分别为39.8%、39.6%、41.9% 、36.9% ， 市场数据 2019-03-26 同比分别下降7.35、7.00、0.55、5.21 个百分点。毛利率的下滑使得 当前价格（元） 32.12 全年业绩增速低于营收增速，Q4 业绩增速进一步放缓，主要原因是： 52 周价格区间（元） 17.63 - 41.28 1 ）报告期内公司新增厂房、设备的折旧费用提高，累计折旧本期增加 总市值（百万） 12867.27 5613 万元，其中房屋及建筑物738 万元，机器设备4376 万元；2 ）汽 流通市值（百万） 2032.02 车类产品结构有所变化。 总股本（万股） 40060.00 流通股（万股） 6326.35  特斯拉产业链纯正标的，充分受益于全球需求提升和国产化 2018 年， 日均成交额（百万） 94.19 特斯拉全年共交付9.9 万辆Model S 和Model X，以及14.6 万辆Model 近一月换手（% ） 143.15 3 ，Model 3 周产量达到6000 辆。伴随特斯拉产销大幅增长，公司报告 期内实现对特斯拉销售额6.6