国金证券--教育行业：政策支持+估值恢复,在现时点上如何看待教育行业投资机会.pdf

2019 年 03 月 12 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 教育行业研究 买入 （维持评级 ） 行业研究 ) 市场数据(人民币） 政策支持+估值恢复，在现时点上如何看待教 市场优化平均市盈率 18.90 国金教育指数 2326.48 育行业投资机会？ 沪深300 指数 3729.96 行业观点 上证指数 3026.99 深证成指 9704.33  估值：A 股和港股教育公司都处于历史上估值比较低的位置。A 股：教育行 中小板综指 9715.10 业在 A 股，经历了 2014-2016 年的高估值，当时教育行业是一个在市场上 较为新兴的行业，被给予了比较高的估值。而到现在 A 股的主要的教育公 司，估值回到了20-40 倍左右，和20%-30%+的增速是匹配的。港股：学校 公司纷纷选择港股上市，到现在数量已经达到 15 家以上的体量，形成板 2948 块。而港股在 18 年 8 月份的送审稿中，受到了较大影响，但实际上，这个 2725 政策主要针对幼儿园，但是高校和K12 学校也受到了影响，导致被低估。 2502 2280  教育政策，发生了怎样的变化？—— 《送审稿》风波在释缓，多条政策支持 2057 职业教育，教育信息化等领域，尤其是职业教育。《送审稿》会有怎样的影 1835 响？2019 年 1 月，教育部部长陈宝生提到，《送审稿》已经进行了审议，原 1612 则上通过。那么关于民促法送审稿的通过时间，我们认为，3-6 月之间，会 2 2 2 2 1 1 1 1 发布《送审稿》的正式文件，大方向上不会有太大的变化，整体来说，对于 3 6 9 2 0 0 0 1 8 8 8 8 港股高校公司的限制，应该不会变的更严格。其他政策的影响？两条最重要 1 1 1 1 的主线，是比较清晰的：①职业教育，这是整个 2019 年最确定性的主线， 国金行业 沪深300 在促进就业，改革教育结构上，有着重要的意义，尤其是学历制职业教育， 在结构改革上有着很大发展空间。②教育信息化，体现自上而下的国家意 志，为了促进教育资源分配，提升教育公平性和效率，有着重要意义。还有 多项政策，提到支持发展科技类素质教育。此外，因为政策对于幼儿园行业 相关报告 的严格限制，使得早教和幼托行业出现较大行业空间。 1. 《2019 教育行业周报第 10 期:希望教育拟 收购贵州学校，并将进...》，2019.3.10  现在港股教育怎么看？——继续推荐高校公司。① 《送审稿》带来的悲观预 2. 《摩擦性的就业困难与新增100 万高职招 期中包含对“高校是否不能并购了”的担忧，但是实际上可以看到 2018 年 生——教育体系改革方向已...》，2019.3.5 8 月之后，民生教育，新高教集团均实现了并购，而 2019 年以来，中教控