国金证券--半导体行业：全年衰退,最糟已过,进入另一波上行周期.pdf

2019 年 02 月 18 日 证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心 半导体行业研究 买入 （上调评级 ） 晶圆代工行业研究 ) 市场数据(人民币） 全年衰退，最糟已过，进入另一波上行周期 市场优化平均市盈率 18.90 国金半导体指数 3223.12 沪深300 指数 3445.75 投资建议 上证指数 2754.36  行业策略：随着中美关税及贸易战趋缓，五大半导体晶圆代工公司台积电、 深证成指 8446.92 中芯国际、联电、华虹和世界先进在看到产能利用率、营收和获利率于 中小板综指 8359.51 2019 年一季度见底后，纷纷看好未来逐渐改善及下半年全面复苏。我们认 为虽然 2019 年下半年只能算季节性复苏，全年全球晶圆代工行业营收同比 应仍然为小幅衰退（vs. 台积电及中芯都预测零成长），但随着 5G 、折叠 4583 机、 电动/ 自驾车、亿物联网、光通讯和云计算等新应用配合人工智能软， 4240 硬，固件工具的崛起，我们预估明年全球晶圆代工行业营收增长率应超过 3898 10%，台积电、华虹及世界先进营收将超越市场平均增长。 3555  推荐组合：因为晶圆代工业通常是半导体先行指标，晶圆代工复苏，行业前 3213 景看好，我们决定将半导体行业评级从增持上调到买入，除了买入小而美的 2870 2528 功率 IC 代工龙头华虹半导体外，我们持续推荐买入存储封测龙头太极实 2 2 2 2 业、功率半导体龙头闻泰科技、图像传感器的韦尔股份/ 豪威及低成本封测华 2 2 2 2 2 5 8 1 0 0 0 1 天科技。 8 8 8 8 1 1 1 1 行业观点 国金行业 沪深300  台积电光刻胶事件，意外将造成 16/12 纳米晶圆 AI 芯片短期缺货及库存大 减：台积电14B 厂于一月底，因为用到Dow Chemical 陶氏化学不合规的光 刻胶而产生异质的聚合物，并造成近5.5 亿美元的 16/12 纳米晶圆报废，估 相关报告 计超过 100,000 片晶圆报废，这将让全球晶圆代工产能在短时间内减少 1. 《5G 东风已至，VR/AR 乘势起航-5G 东 4%，全球16 及 12 纳米晶圆代工产能在一个季度内减少40%，预期全球16 风已至，VR/AR 乘...》，2019.2.15 及 12 纳米晶圆AI 芯片短期缺货及库存也将大减。 2. 《芯片封测行业2018 年业绩遇冷，2H19  除了英伟达及苹果产业链外，晶圆代工客户没你想的这么糟：我们观察到前 下半年恢复可期-封测...》，2019.2.1 20 家晶圆代工的旗舰型客户在1Q19 仅有7- 13%的环比衰退及3%的同比衰 3. 《【半导体周报】下半年半导体有望复苏， 退，这是明显优于晶圆代工行