国金证券--博彦转债申购价值分析：平价虽高,但债底保护较弱.pdf

2019 年 03 月 01 日 证券研究报告 总量研究中心 固收点评报告 固定收益点评报告 平价虽高，但债底保护较弱 ——博彦转债申购价值分析 基本结论  事件：2 月28 日晚，博彦科技股份有限公司发布公告，将于2019 年3 月5 日发行5.76 亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：  债底为 78.25 元，YTM 为 2.80%。博彦转债期限为 6 年，债项评级为AA- ，票面面值为 100 元，票面利率第一年 0.5% 、第二年 0.8% 、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面 值的 112%，按照中债 6 年期 AA-企业债到期收益率 7.18%作为贴现率估 算，债底价值为78.25 元，纯债对应的YTM 为2.80%，债底保护性较弱。  平价为 100.11 元，下修条款易触发。转股期为自发行结束之日起满 6 个月 后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为 8.90 元/股，博彦科技 2 月 28 日的收盘价为8.91 元，对应转债平价为100.11 元。博彦转债的下修条款 为：15/30，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款： 30，70%，下修条款较易触发。  预计博彦转债上市首日价格在 103~105 元之间。截至2 月28 日，博彦转债 平价为 100.11 元。参照平价可比标的、规模可比标的且考虑到其为小盘低 评级转债，上市估值或将有限，预计上市首日的转股溢价率在 3%~5%之 间，则上市首日价格在103~105 元区间。  预计网下中签率为 0.12%~0.14%。博彦转债总申购金额为 5.76 亿元，若配 售比例为 10%，那么可供网上网下投资者申购的金额约为 5.18 亿元。假设 网下参与户数为 1300~1500 之间，平均单户申购金额为 2.5 亿元，则网下 中签率为0.12%~0.14%之间。  考虑到博彦转债为小盘低评级标的，正股看点有限，且债底保护性较弱，建 周岳 分析师SAC 执业编号：S1130518120001 议谨慎参与申购。 zhouyue1＠  风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 固收点评报告 2 月 28 日晚，博彦科技股份有限公司 （以