国海证券--金辰股份深度报告：把握平价上网机遇,布局叠瓦蓄势待发.pdf

2019 年02 月26 日 公司研究 评级：买入 （上调） 研究所 证券分析师： 冯胜 S0350515090001 把握平价上网机遇，布局叠瓦蓄势待发 0755 fengs01@ 联系人 ： 王可 S0350117080013 ——金辰股份 （603396 ）深度报告 wangk05@ 最近一年走势 投资要点： 金辰股份 沪深300 0.4000 0.3000  前言：叠瓦工艺作为高效电池组件的必然发展方向，一直未突破国产 0.2000 0.1000 化的篱障。公司是国内从事光伏组件自动化业务最早的公司之一， 0.0000 2015 年以来业绩呈现平稳增长态势。近期，公司叠瓦设备布局取得 -0.1000 -0.2000 突破，后续有望带来良好的业绩弹性，公司价值有待重估。 -0.3000 -0.4000  光伏组件设备龙头，业务布局不断完善。公司是国内光伏组件自动 化设备龙头，下游客户涵盖国内多家知名光伏组件企业。公司旗下包 括秦皇岛金辰（层压机）、巨能（检测设备、分选设备）、辰正（电池 相对沪深300 表现 片焊接设备）、映真（自动化包装设备）、德睿联（汇流条焊接、排版） 表现 1M 3M 12M 等多家子公司，业务已涵盖光伏组件设备的全产品线。2018 年前三 金辰股份 36.1 35.9 19.1 季度公司预收账款及存货分别为4.05 、5.76 亿元，同比增长49.27% 、 沪深300 10.5 12.0 -13.5 86.82%，按照预收账款占在手订单30-40%进行估算，截至2018 年 三季度底公司在手订单为10-13 亿元，充裕的订单将对公司业绩形成 市场数据 2019-02-25 支撑。 当前价格（元） 41.27 52 周价格区间（元） 22.4-45.18  下游需求持续改善，组件设备业务有望稳步增长。2018 年光伏组件 总市值（百万） 3118.22 产能总计超过150GW，按照6800 万元/GW 的设备投资额计算，国 流通市值（百万） 1302.86 内光伏组件设备存量更新市场空间为103 亿元。同时根据我们统计， 总股本（万股） 7555.67 截至2018 年底仅前十大组件厂商在建产能合计为31GW ，考虑到强 流通股（万股） 3156.92 劲海外需求推动下全球新增装机容量持续增长，预计 2019-2020 年 日均成交额（百万）