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稳定成长的中药OTC 企业 方 正 证 券 研 究 中 心 公司研究 ·新股定价 三金药业新股定价报告 2009.06.26 医药行业分析师：薛娜  国内喉口类、泌尿类中成药细分行业龙头 电话：(86571 公司主要从事咽喉口腔用药系列、抗泌尿系感染用药系列及 电邮：xuena@ 心脑血管用药系列中成药产品的研究、生产与销售。主要产品为 发行价格：19.80元 西瓜霜润喉片、桂林西瓜霜、西瓜霜清咽含片、三金片和脑脉泰 胶囊等。截至2008 年底，公司有三个主导产品过亿，分别为三金 上市定价区间 ：23.76-31.68元 片、西瓜霜润喉片、桂林西瓜霜，销售收入分别达到3.99 亿、2.06 上市定价中值：27.72元 亿、1.53 亿，占总体销售收入的40.43% 、20.88% 、15.56%。三金 片系列以及西瓜霜系列产品成为公司主要利润来源。从销售的量 账户申购资金上限：59.4万元 来看，三金片系列产品年销售量超过18 亿片，市场占有率居国内 抗泌尿系感染中成药市场的第一位。西瓜霜系列产品的年销售量 超过25 亿片，居国内喉口类中成药市场第二位。 发行数量 4600 万股 发行后总股本 45400 万股  业绩稳步成长未来三年增长明确 发行后每股收益 0.67 元 2006 年-2008 年公司实现了稳步地增长，销售收入分别达到了 （08 年） 8 亿、8.9 亿和9.9 亿，复合增长率达到11.20%。2006 年-2008 年， 发行方式 网下询价配售 净利润也实现了快速增长，分别达到了2 亿、2.49 亿、2.74 亿， 网上定价发行 复合增长率达到了18.5%，净利润增长幅度大于销售收入，表明公 招商证券有限责任 司内生性动力充足。未来，公司立足于一线主导产品三金片系列 保荐机构 公司 及西瓜霜系列产品需求的稳定增长，扩大产能，进一步提高产品 的市占率。此外，公