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企业并购中目标企业价值评估方法比较管理论文 目录 中图分类号F275 一、引言 二、并购目标企业价值评估方法 （一）资产价值基础法 1.账面价值法 2.重置成本法 3.资产清算法是在企业丧失增值能力后无法继续经营的一种估值方法 一般来说 （二）市场比较法 1.企业比较法 2.案例比较法 （三）未来收益折现法 V指期权价值 三、日出东方并购帅康电气案例 （一）资产价值基础法评估 （二）市场比较法评估 1.净利润的调整计算 2.市盈率的估计 3.评估价值计算 （三）未来收益折现法评估 1.前提假设估计 4.债务资本成本计算 四、并购估价方法选择的对策建议 正文 摘要：企业并购中目标企业价值评估方法比较 作者：未知 企业并购能否成功的影响因素有很多，其中最主要的因素之一为企业能否对目标企业价值进行科学合理的评估。本文借鉴国内外的企业价值评估方法，通过比较、分析、选择典型案例进行计算、归纳和总结，意 关键字：并购；目标企业；价值评估 【中图分类号】F275 一、引言 并购是企业最主要的商业投资活动之一，是企业快速提高竞争力的有效途径。目前国内和国外上市公司并购和重组活动越来越活跃，而即使是经济发达的美国，本土企业并购的成功率仍不足34%（据麦肯锡管理咨询的统计数据显示）。并购能否成功的影响因素有很多，其中最主要的因素之一为企业能否对目标企业价值进行科学合理的评估。因此，对目标企业价值的科学合理评估对并购的成功起直接决定作用，对企业资产合理估值定价也成为社会和市场迫切需要解决的问题。 二、并购目标企业价值评估方法 收益法、市场法、成本法和期权法是目前国际通用的企业价值评估方法。海内外学术界对企业价值的研究主要是基于对企业价值计量理论和方法的研究上，在企业并购和重组活动过程中，需要对目标企业进行整体价值分析、对股东权益价值进行估计，企业价值的理论和评估方法已具备相对成熟的体系，但受评估目的、评估环境、数据选择等因素的影响，即使是同一个被评估对象，不同评估程序和方法的差异，会导致完全不同的评估结果；而在我国实践的价值评估过程中，成本法是企业的优先选择和最常用的方法，收益法一般用作成本法的验证，成本法不是单独使用的，市场法有时会被采用，期权法基本不怎么被采用。 （一）资产价值基础法 资产价值基础法简称成本法，是指通过对企业的各项资产以及负债价值进行科学、客观、合理的估计，从而对企业进行价值评估。 成本法在企业价值评估中的应用隐含三个前提假设：首先，价值评估过程对目标企业的管理效率、销售渠道、商誉等表外项目不纳入考量范围；其次，评估价值可以公正客观反映资产负债表某一资产的市场价值；第三，投资者愿意为一项资产支付价格，而这种资产的价值不会超过相同用途的置换成本。 成本法包含账面价值法、重置成本法和资产清算法三种不同的评估方法。 1.账面价值法，通过会计核算使用的资产负债表上的资产账面价值信息，再根据对企业每一项资产进行详细清查和评估，得出对应的调整系数将资产进行调整，最后加总来得到企业的评估价值。其公式为： 目标企业资产价值=企业资产账面净资产×（1+调整系数） 这种方法没有考虑现实中的账面外资产、通货膨胀、折旧等因素，无法准确反映企业的真实价值。然而，它也有优点：第一，账面价值法充分利用了企业财报，易得到被评估企业方的人员配合，所需资料具有易得性、易计算性和便捷性。其次，采用基于历史成本的账面价值对企业价值进行评估，在一定程度上是客观的，它减少甚至消除了人为因素的影响。 2.重置成本法，以企业的实物资产为基础，以对企业的资产进行重置的价值总和来估计企业的价值。 目标企业资产价值=企业重置成本-（功能贬值+实体贬值+经济贬值） 与账面价值法相比，该方法更贴切企业当前的生产经营实践。因此，重置成本法也是我国实务应用最广泛的方法之一。重置成本法主要缺点是忽略了无形资产的影响，如知识资本价值、经营效率、管理水平和商誉价值等。 3.资产清算法是在企业丧失增值能力后无法继续经营的一种估值方法。企业的全部资产价值独立逐个分解出来处置，获得的处置净收益作为资产的价值，再将全部资产的价值汇总得到企业的价值。它既不考虑企业无形资产的价值，如人力资源价值、商誉价值、管理水平等，也不考虑企业整体价值，因此，它反映了企业的最小价值。 目标企业资产价值=资产销售处置净收益=资产处置收入-资产处置成本 一般来说，成本法是用来评估业务仅限于投资或地产类的控股企业，和评估不可持续经营的企业。然而，由于成本法无法把握可持续经营企业价值的完整性，因此很难衡量各个单项资产组合可能的整合效果。因此，在持续经营的假设前提下，不应单独使用成本法来评估价值。一般用作辅助评价方法，或用于企业重组和清算。 （二）市场比较法 市场比较法简称市场法，是指通过在市场上寻找与目标企业相似的一些企业或者相