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加息#8226;通胀#8226;滞涨管理论文 正文 摘要：市场上一方面堆积着去年制造的无效、甚至 “信贷游资”到处流窜,同时,实体部门却由于资金短缺而生产受阻。这必将导致经济上最糟糕的情况――滞涨不可避免 下载论文网 经济学家普遍认为,2月CPI增速将有所加快。还有不少市场人士预计,年 关键字：加息,amp,#8226,通胀,滞涨 市场上一方面堆积着去年制造的无效、甚至 “信贷游资”到处流窜,同时,实体部门却由于资金短缺而生产受阻。这必将导致经济上最糟糕的情况――滞涨不可避免 下载论文网 经济学家普遍认为,2月CPI增速将有所加快。还有不少市场人士预计,年内央行公开市场操作和窗口指导将加强,存款准备金率将可能继续调整,两会后甚至可能加息。 当前,人们注意到通缩、通涨都对经济增长负面影响太大,但更可怕的 “滞涨”,即经济无增长、物价却在不断上涨,却为人们忽视。70年代的美国和90年代以来的日本,是滞涨“活样板” “滞涨”出现的时间短,而且只在少数国家发生过,因而人们很容易忽视。可是,我们担忧通胀,却不能忽视“滞涨”的危险!世界两大经济大国都曾因陷入“滞涨”,而不可自拨。 加息何时来 在相关部门先后公布了进出口、货币供应量和新增贷款等数据后,1月21日,中国国家统计局公布了2009年度宏观经济数据。 2009年,中国GDP为335353亿元,按可比价格计算,同比增长8.7%,胜利完成了“保八”,其中第四季度GDP增长10.7%,基本符合市场预期。2009年全年CPI和PPI分别同比下降0.7%和5.4%,但12月份,CPI和PPI分别同比上涨1.9%和1.7%,涨幅分别比上月增加1.3个百分点和3.8个百分点,而且均高于市场预期,这也引发了市场对于加息提前的担忧。 最近,对于加息将提前的传言已经是“山雨欲来风满楼”。比如,1年期央票利率在央行连续两周上调共16个基点后达到了1.93%,距离1年期存款利率仅为32个基点左右,而一般认为1年期央票利率连续上升并超过1年期存款利率将是加息的前兆。 最扑朔迷离的是,1月20日,网络上传言香港有媒体报道中国银行某人士透露中国央行可能加息0.27个百分点,这引发了香港和内地股票市场的重挫。后查明,无法证实该消息的确切来源。但从此事足见,加息的必然和市场的无比脆弱! 传言之所以有如此大的威力,原因是市场普遍认为1月21日公布的数据(特别是CPI)会加速人们的通胀预期,导致央行确实有可能提前采取加息的手段。 但是,从国家统计局公布的数据来看,并没有“逼迫”央行加息。工业增加值和城镇固定资产投资等都有所回落,而且都低于市场预期,尽管CPI和PPI略高于市场预期,但也不是高得离谱,只有之前,海关总署公布的进出口数据显著高于市场预期。 综合来看,第四季度以来,中国经济正处于一种调整的阶段,投资在回落,消费比较稳定,出口在逐步复苏,并非处在一种明显的经济过热状态下。经济过热才是央行加息的首要前提,而非通货膨胀。更何况,中国的货币政策并非通胀目标制,而且加息对抑制通货膨胀的作用也很有限。 在2009年12月份数据中,比较出人意料的是规模以上工业增加值增速仅为18.5%,相比11月份的19.2%有所下降,而市场预期在20%左右,这也是自2009年5月份以来,工业增加值增速首次回落。从分行业数据来看,只有通用设备、交通运输和通信设备、计算机及其他电子设备制造业等出口相关行业增速较上月略有增加。 从城镇固定资产投资来看,2009年8月份以来,月度城镇固定资产投资增速在就一直在缓步下降,其中11月份和12月份已经从之前30%多的高位下落到24%左右,基础设施投资和房地产开发投资回落是主要因素,特别是后者。2009年1-12月,房地产开发投资同比增长16.1%,低于1-11月的17.8%,而且12月份新开工面积和在建面积同比增速均较11月份大幅下滑。而去年第三季度,正是房地产投资接棒基础设施投资,才支撑了投资持续高速增长。 这是否意味着去年四季度以来,通过抑制产能过剩、控制信贷增速和房地产调控进行的“调结构”起到了一定的效果?投资增速正在趋于正常化?亦或只是与历年四季度投资增速均不高有关?目前尚没有答案。投资是否真正回落或许还要看今年上半年的情况,这同时也意味着现在并不是最好的加息时间点,还要等等看,除了要看投资的数据,也要看出口是否稳固。 当然,中国的出口正在复苏,CPI和PPI刚一转正就攀升到接近2%的水平,对于天量信贷带来的通货膨胀隐忧不可不防。但是,这种不计成本的信贷投放导致了资源配置的失衡,让差钱的没有钱,不差钱的却有了钱,对于这种结构失衡的局面,即使要收紧货币政策也不应该采取加息这种“一刀切”的货币政策工具。 加息除了要对美联储亦步亦趋,其对抑制投资的作用也有限。因为地方政府和国有背景的借款人对利率并不敏