中信建投证券--保利地产：业绩稳步前行,销售彰显韧性.pdf

证券研究报告 ·上市公司动态 房地产开发Ⅱ 业绩稳步前行 销售彰显韧性 保利地产(600048) 公司发布 2018 年业绩快报，实现营业收入 1936 亿，同比增长 32.3%，实现归母净利润188.0 亿，同比增长20.3% 。 维持 买入 刘璐 业绩稳定增长，销售韧性十足:公司业绩稳步增长，主要原因在于： 1、今年结算规模明显增长，营业收入快速增加；2 、结算项目质 liulu@ 量提升，毛利率同比提高。而公司归属于母公司净利润增长不及 执业证书编号：S1440513090012 营业收入主要原因在于今年结算项目中合作项目占比提升。当前 公司可售未结资源丰富，充分保障公司未来业绩兑现，我们认为 江宇辉 公司 19 年业绩将有望继续保持增长。销售方面，公司全年实现 jiangyuhui@ 签约金额4048.2 亿元，同比增长30.9%，销售规模稳居行业前五。 展望 19 年，公司当前货值储备丰富，且推货意愿积极，深耕城 执业证书编号：S1440517120002 市群优势明显，虽然宏观环境面临较大的不确定性，行业形势错 发布日期： 2019 年01 月15 日 综复杂，但我们相信公司在经营上韧性，19 年预计公司销售规模 当前股价： 11.77 元 将在今年的基础上继续保持增长。 目标价格6 个月： 18.6 元 拿地审时度势，融资优势继续保持: 公司下半年以来明显控制拿 主要数据 地力度，全年合计拓展金额 1927 亿元，同比下降28.1% ，占到今 股票价格绝对/相对市场表现（%） 年销售金额的47.6% 。从拿地结构上看，公司继续保持对一二线 1 个月 3 个月 12 个月 城市的深耕，一二线城市的拓展面积和金额分别占比 63%和 -9.46/-6.36 3.52/6.76 -22.79/4.6 78%，土储优势进一步夯实。资金方面，公司今年明显加强对现 12 月最高/最低价（元） 18.74/10.23 金流的把控，不断强化销售回款，全年回款规模达到 3536 亿， 总股本（万股） 1,189,502.91 且公司今年充分利用自身国企信用背书优势和资本市场便利，先 流通A 股（万股） 1,177,292.9 后发行了 10 亿美元债券、17.2 亿租赁住房Reits 和65 亿中期票 总市值（亿元）