中信建投证券--FOMC12月会议点评：加息路径下修缩表延续,金融环境仍将收紧.pdf

[table_main] 宏观动态模板 证券研究报告 ·宏观动态 加息路径下修缩表延续 金融环境仍将收紧 宏观经济 ——FOMC12 月会议点评 北京时间12 月20 日凌晨，美联储公布的货币政策声明将联邦基金 利率区间上调至2.25%-2.5%，符合市场预期。 [table_invest] 美联储承认逆风因素出现 但强调经济整体仍稳健。在本次会议上， 黄文涛 美联储对于经济与通胀的看法并未发生太大变化，维持了经济增长保持 huangwentao@ 强势的判断，但略微下调了对2018 与2019 年经济增长的预期。而在对 010 未来经济的展望中，美联储仍然认为经济风险大致平衡，但强调了将密 执业证书编号：S1440510120015 切关注全球经济和金融市场的发展，并评估其对经济前景的影响。鲍威 尔承认，美国经济目前遇到了一些逆风因素，经济趋弱的证据包括海外 经济增长迟滞和金融市场波动，通胀也比预期的更加受抑。但是，市场 李一爽 波动未必产生重大的经济影响，这些变化并未从根本上改变美国的经济 liyishuang@ 前景，仍然预计2019 年经济将稳健增长。 021865 加息路径整体下修，但缩表仍将持续。尽管鲍威尔强调美联储的货 执业证书编号：S1440516110001 币政策决策不会受政治因素影响。但近期的逆风因素还是使美联储修正 了加息预期。在声明中，美联储在“渐进加息与经济环境是相符的”这 一措辞前加了“一些”的前缀，语气有所缓和。从点阵图上看，美联储 发布日期： 2018 年12 月20 日 整体加息路径均有所下修，对于2019 年的加息预期从3 次下修至2 次， 而在2020 年和2021 年后也只加息一次，对于长期利率的判断也从 3% 下修至2.8% 。但另一方面，美联储目前对于缩表的态度似乎没有发生变 化。尽管美联储缩表加上美国的财政扩张，造成了近期美元流动性的额 外收紧，但是鲍威尔则表示美联储缩表的影响较小，不是主导市场的因 素，并不计划改变缩表的路径。 看跌期权行权价未到，金融环境整体仍将收紧。尽管美联储已经下 修了整体的加息路径，但由于鲍威尔强调美国经济在2019 年仍将保持稳 健，并且缩表计划也将继续坚持，这意味着2019 年美国流动性环境整体 仍将是趋紧的。因此，金融市场在美联储会议前后也出现了较大波动， 加息预期略有抬升，美股抹去会前跌幅大幅下挫，美国长端利率跌破 2.8% ，美元指数先抑后扬。我们认为，尽管维护金融体系稳定也是美联 储的职能之一，同时金融市场是经济的领先指标，其变化也会对经济产 生反馈效应，因此美联储也会密切监控市场的变化。但是，在美联储眼 相关研究报告 中市场变化对于经济前景产生影响的阙值要显著高于特朗普。因此，尽 [table_report] “通胀迷思”：2019 年CPI 展望——【价 18.12.19 管目前美股出现了大幅调整，但在美联储看来，这并未改变经济前景。 格之翼】系列研究之十八 地产系消费与汽车消费展望——宏观经 这就意味着在当前的环境下，美联储能做的也只有降低加息的预期。而 18.12.18 济周报 根据美联储的观点，当前美国金融体系的稳健性已经显著