安信证券--固定收益主题报告：降息周期开启了吗.pdf

Table_BaseI nfo Table_Tit le 2019 年11 月05 日 固定收益主题报告 降息周期开启了吗？ 证券研究报告 ■虽然不同时期有所微调，但2018 年以来的货币政策操作具有“一脉 相承”的连续性。2018 年是“宽货币+ 紧信用”的政策组合，这主要是 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100003 因为央行要配合国家要去杠杆。但2018 年“宽货币”并未有效传导到 chigs@ 实体经济，过低的资金利率反而可能会诱导金融机构套利，2019 年央 Tabl e_Report 相关报告 行改变了2018 年过度“宽货币”的政策，转而致力于“疏通货币政策 信用债取消发行增多，信用2019-11-03 利差走阔为主 传导机制”，相应地，2019 年央行采取了“稳货币+结构性宽信用”的 利率债净融资大幅减少，长 政策组合。向后看，疏通货币政策传导机制的目的是为了把“宽货币” 债先上后下波动较大 2019-11-02 更加有效地向实体经济进行表达。把2018-2020 年看成一个完整的货币 地产债跟踪研究系列二 2019-10-29 2019-10-29 政策年度可以更好地理解每个阶段货币政策的真实意图。2018 年“宽 国债3.3% 了，何须太悲观？