需求的改善依旧主要来自于出口.docxVIP

月度PMI数据 PMI 非制造业PMI:商务活动 中国综合PMI:产出指数 数据来源：Wind 资料来源：银河期货研究所 国家统计局 WIND 一． 制造业 PMI 数据分析 制造业 PMI 数据环比出现回升，分析和分解其各项对 PMI 环比回升的影响看，就业人数 PMI 不再是拖累项，各分项均对 PMI 环比回升发挥了正效应。但新订单 PMI，特别是生产 PMI 的边际贡献较 6 月有所下降。 图 2：各因素的边际影响对 PMI 变动的作用 各因素的边际影响对PMI变动的作用 PMI:环比 PMI:供货商配送时间:环比:×-0.15 PMI:新订单:环比:×0.3 PMI:从业人员:环比:×0.2 PMI:生产:环比:×0.25 PMI:原材料库存:环比:×0.1 数据来源：Wind 资料来源：银河期货研究所 国家统计局 WIND 从大中小企业看，小型企业依旧是个问题，在收缩区回落，报 48.6%，前值为 48.9%。大型企业在扩张区回落，中型企业在扩张区回升，报 51.2%，前值为50.2%。 图 3：大中小企业PMI 比较 大中小企业PMI比较 PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 数据来源：Wind 资料来源：银河期货研究所 国家统计局 WIND 7 月生产 PMI 报 54%，前值为 53.9%，继续改善。从大中小企业的生产 PMI 看，除大型企业 PMI 较前值有所回落外，中小型企业生产 PMI 均有回升，但是，小企业 PMI 依旧在收缩区。 图 4：生产 PMI 生产PMI PMI:生产 PMI:生产:小型企业 PMI:生产:大型企业 PMI:生产:中型企业 数据来源：Wind 资料来源：银河期货研究所 国家统计局 WIND 高频数据显示继续改善中的高炉开工率和 30 大中城市房地产成交面积继续反弹，部分数据已经超过去年同期，生产基本得到有序恢复。 新订单 PMI 从 51.4%回升到 51.7%。从生产 PMI 和新订单 PMI 的关系看，但其差值从 2.5 缩小到 2.3%,即供求情况有所改善。在手订单 PMI 从 44.8%回升到45.6%，对今后生产 PMI 构成支持。 图 5：生产 PMI 与新订单 PMI 及其相互关系 生产PMI与新订单PMI及其相互关系  PMI:生产:-PMI:新订单 PMI:生产 PMI:新订单 数据来源：Wind 资料来源：银河期货研究所 国家统计局 WIND 从新订单 PMI 和出口新订单的关系看，出口新订单 PMI 回升前强劲，从前值的42.6%回升到48.4%，新订单PMI 和出口新订单PMI 的差值从8.8 大幅回落到3.3%，显示出 7 月出口新订单的回升对新订单的回升继续起到了积极作用，境外需求有所改善，也显示出新订单 PMI 的改善主要来源于出口新订单的改善。疫情在境外失控而在境内得到有效控制估计是新出口订单回升的原因，特别是医用物资的出口。但出口新订单依旧处于收缩区，挑战面临依旧。 图 6：新订单 PMI 和出口新订单 PMI 及其相互关系 新订单PMI和出口新订单PMI及其相互关系 PMI:新订单:-PMI:新出口订单 PMI:新订单 PMI:新出口订单 数据来源：Wind 资料来源：银河期货研究所 国家统计局 WIND 从大中小企业看，出口新订单 PMI 方面，尽管均处于收缩区，但均得到了改善，特别是小型企业改善最为明显。在新订单 PMI 方面，大型和小型企业回落， 但中型企业持续回升。小型企业依旧在收缩区。 图 7：大中小企业新订单 PMI 与出口新订单比较 大中小企业新订单PMI与出口新订单比较 PMI:新订单:大型企业 PMI:新订单:中型企业 PMI:新订单:小型企业 PMI:新出口订单:中型企业 PMI:新出口订单:大型企业 PMI:新出口订单:小型企业 数据来源：Wind 资料来源：银河期货研究所 国家统计局 WIND 从出口新订单PMI 和进口PMI 的关系看，其差值大幅从-4%大幅缩小到-0.7%。尽管进口 PMI 也从 47%回升到 49.1%，但新订单 PMI 的回升更快。意味着在货物贸易上依旧呈现衰退性顺差。 图 8：进口 PMI 与出口新订单比较 进口PMI与出口新订单比较 PMI:新出口订单:-PMI:进口 PMI:新出口订单 PMI:进口 数据来源：Wind 从高频数据——中国集装箱进口指数（CICFI）和出口指数（CCFI）看，出口回升明显，进口有所企稳。 图 9：CIFIC 和 CCFI 比较 CIFIC和CCFI比较 CICFI:综合指数 CCFI:综合指数(右轴) 数据来源：Wind 资料来源：银河期货研究所 WIND 从新订单 PMI 和产成品库存 PMI 关系看，