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Pictet 多头、空头和中性策略：揭示对冲基金的特征 多头/空头和市场中性策略可以在投资组合构建中发挥关键作用。 01 摘要 08 年金融危机，美国信贷泡沫破裂 ，迫使投资者重新评估他们以前所珍视的许多方法 和假设。 例如，高登记主权债券和公司债券不再被视为可靠的受益来源。大量的固定收益市场 以负收益进行交易，而且政府债券在很多情况下都表现出极大的波动性。正如美联储 本身所观察到的那样， “闪电崩盘”很可能在美国国债市场上永久存在。 接着是股票。股票经历了剧烈的规律性波动。许多人认为这证明了算法交易和被动投 资的爆炸式增长。但是无论原因如何，这都使许多投资者蒙受了难以弥补的巨大投资 损失。 而且，无论何时，只要中央银行加紧或缩减其货币刺激措施，股票和政府债券 （通常 在大衰退之前很少紧跟步调的资产类别）之间的相关性就快速增加。 结果是，投资组合的构建已变得更加复杂。如果仅通过将固定收益和股票资产结合起 来，难以使投资组合的风险和回报来源多样化。投资者一直在寻找其他来源的多元化 和更稳定的回报。 投资组合的构建已成为一个更为复杂的过程。仅通过将固定收益和股票资产结合起 来，就难以使投资组合的风险和回报来源多样化。 解决此问题的一种可能的方法是分配对冲基金。 对冲基金为投资者提供了一种确保收益的方式，这是传统的多头债券和股票投资组合 无法企及的。他们通常使用一系列高级投资和风险管理技术来控制波动性并提供与市 场周期无关的回报。 价值连接你我 2020 | 2 近年来，对冲基金(又称流动性替代基金)已成为金融领域的一个显著特征。 在过去的十年中，此类策略的资产管理规模翻了一番以上，达到约 3 万亿美元。1 面 向机构投资者和顾问的 eVestment 数据库现在追踪了十几种不同的对冲基金策略，包 括宏观型 ，多头/空头股票型 ，市场中性 ，事件驱动型和相对价值型等策略。 然而，拥有如此广泛的选择并不像看起来那样合意。尽管大多数对冲基金投资于既定 资产类别，例如股票，债券，贷款，商品和现金，但它们在组合多头和空头头寸，杠 杆以及使用衍生工具产生 Alpha 的程度上存在很大差异。 它们还根据其开发的市场异常形态而有所不同。 例如，某些策略旨在通过各种套利策略来利用公司资本结构内或在工具，区域市场和 行业部门之间的证券定价错误。其他策略则专注于预测公司特定的发展，例如合并和 收购，这些发展有可能触发单个股票或债券价格的大幅波动。丰富的策略选择可能对 投资者造成选择困难。 面对这种复杂性，潜在的对冲基金投资者不容易做出明智的选择。但是，有一些方法 可以在这个充满挑战的 “地形”中绘制 “路线”。一种方法是查看这些另类投资在投资 组合中可以充当的作用和功能。 这篇评论旨在阐明对冲基金的功能性质。具体而言，我们的分析建立在越来越多的证 据基础之上，这些证据表明此类策略可以在均衡投资组合中广泛发挥两个作用之一。 有些策略起到多样化作用。这些策略的收益与主流资产类别的收益几乎没有相关性 ， 因此可以改变整个投资组合的风险收益特征。其他类型的对冲基金充当替代品 ，可以 替代一部分股权或固定收益投资，以改善提高整体回报和波动率之间的比例。 02 替代品 VS 多样化 几乎所有另类投资的一个共同特征是能够改变全部或部分投资者投资组合的风险收益 特征。在许多可用的对冲基金策略中，我们认为其中有两个表现出其在多个市场和经 济周期中对组合的强大影响能力：股票市场中性策略 （EMN ）和多头/空头股票策略 （LSE ）。 价值连接你我 2020 | 3 mNoNtNzQoPoOtMsRpQmQnMaQcM6MmOnNpNpPlOrRtMeRmOrRbRnPsRNZrRoMwMnRtM 投资组合多元化 顾名思义，EMN