政府补助对中国实体经济资本配置效率的影响研究.pdfVIP

摘 要 实体经济是中国经济社会发展的坚实基础，是一国经济的立身之本。但随着 中国经济多年的高速发展，实体经济发展显现疲软之势，出现“脱实向虚”的问 题，那归根结底在于中国实体经济资本配置效率较低造成的。而政府补助作为政 府通过资源再分配干预经济的方式之一，在弥补市场缺陷、优化资源配置、刺激 经济发展、促进产业结构优化等多方面有着不可替代的作用。自2008年全球金 融危机爆发以来，国家积极运用政府补助政策，目的在于促进企业生产经营，增 加社会有效投资，政府补助不仅能为企业带来直接的现金收益，更重要的是还可 能形成认证效果，起到信号传递作用。本文将结合委托代理冲突、产权性质和政 治联系等因素考察政府补助资金是否真正有利于我国实体经济资本配置效率的 提高。 本文以我国沪深A 股市场2007-2018年的上市公司为研究样本，首先考察 了中国实体经济政府补助与资本配置效率的现实情况，然后基于中国特定的制度 背景和相关文献提出研究假设，接着在JeffreyWurgler （2000）投资弹性系数模 型的基础上，引入政府补助变量，考察政府补助与实体经济资本配置效率的关系。 实证发现，政府补助政策降低了实体经济资本配置效率，并从政府补助加剧委托 代理问题和未能真正缓解融资约束的角度分析其作用机制。为使研究更贴合中国 国情，本文将进一步地考虑到我国制度背景上的差异，从产权性质和政治联系两 个角度深入分析政府补助对我国实体经济资本配置效率的影响差异。实证结果表 明，国有产权性质、政治联系均会显著增强政府补助对实体经济资本配置效率的 阻碍作用。最后，本文针对研究结果提出了几点思考和建议，第一，规范政府职 能，建立健全政府补助机制；第二，完善政府补助事中监控和事后效率评价制度； 第三，发挥市场在经济资源配置中的效率，加快培育多层次资本市场；第四，创 建公平有效的市场环境，加强对企业信息披露的监管。 关键词：实体经济；政府补助；资本配置效率；制度背景 I Abstract The real economy is the solid foundation of Chinas economic and social development and the foundation of a countrys economy. However, with the rapid development ofChinas economy for many years,thereal economy has shown aweak trend, and the problem of shifting from real to virtual isultimately caused by the low efficiency of capital allocation in Chinas real economy.As one of the ways that the government intervenes the economy through the redistribution of resources, government subsidy plays an irreplaceable role in making up the market defect, optimizing the allocation of resources, stimulating economic development and promoting the optimization of industrial structure. Since the outbreak of the global financial crisis in 2008, the state has actively applied the government subsidy policy to promote the production and operation of enterprises and increase the effective investment of the society. The government subsidy can not only bring direct cash benefits to enterprises, but more i