第六章_信号发送与信息甄别.[文字可编辑].pptVIP

大学教育 第一重过滤器 第二重过滤器 入学考试 过滤 毕业考试 社 会 图表 4-2 ：作为双重过滤器的高等教育 （二）商品房档次的信号价值 商品房交易市场存在的信息不对称导致购房者的 逆向选择：买便宜的、价值低的商品房。优秀的房 地产开发商的价值被埋没，从而就会考虑采用档次 这一信号向购房者发送信息。 假设购房者明确商品房的档次 y （ y 为连续变量）。 根据斯彭斯 — 莫里斯条件假设，劣等开发商建设同样 档次的商品房成本较高，为 C 1 ( y )= 20000 y ；优秀开发 商建设同档次为 y 的商品房的成本为 : C 2 ( y )= 8000 y 。 1 ）完全信息条件下 ，购房者完全了解开发商的实 际质量，因此，优秀开发商得 80000 元 / 档次，劣等 开发商可得 40000 元 / 档次。 2 ）不完全信息条件下 ，购房者不能够完全了解开 发商的实际质量，只能以平均价格 60000 元 / 档次来成 交商品，这样的逆向选择牺牲了优秀开发商的利润。 如果购房者依据档次为信号，并且认为： 如果 y ≥ y * 则属于优秀开发商，并以 80000 元成交； 如果 y ＜ y * 则属于劣等开发商，并以 40000 元成交； 如果档次小于 y * ，即商品房档次在 0 与 y * 之间，都 是劣等开发商，成交价相同，故建设收益为 0 ，如果 档次达到 y * 时，都属于优秀开发商，成交价为 80000 元，故提高档次的收益为 80000-40000=40000 。 对于优秀开发商来说，建设档次更高的商品房的 成本为 8 000y ，提高档次后的收益为 80 000 元。因此， 当高档次的收益高于成本时，他们会选择建设更高档 次的商品房， 即 80 000 ＞ 8 000 y * ， y * ＜ 10 。 对于劣等开发商来说，商品房的成本为 40000y ， 因此，当提高档次后的收益不如成本高时，劣等开发 商会选择放弃提高档次，宁愿建设低档房， 即 40 000 ＜ 20 000 y * ， y * ＜ 2 。 所以，综上结果，当 2 ＜ y * ＜ 10 时，即购房者以档 次为判断标准间于 2 和 0 之间，档次作为信号可以有效 地区分两类开发商。 四、信号发送理论的应用 （一）融资结构能预示企业价值吗？ 融资结构是指企业各种长期资本筹集来源的构成 比例关系。在通常情况下，企业的资本结构是指长 期债务资本和权益资本的比例。 投资者对企业的估价由于信息不对称而产生偏差。 因此，企业管理者需要把企业高质量的信息传递给投 资者，从而有效地提升企业的投资价值。 例如企业负债就是一种把内部信息传递给市场的信 号工具。但由于我国中小股东的权益得不到有效的保 障，且中小股东的力量还很单薄，只能通过股票市场 来维护自己的权利。因此以投机为目的的中小股东更 不关心哪种融资决策更有利于提高公司的价值。 （二）投资者可以通过股利判断公司价值吗？ 在不完善市场中，在必要时， 尤其是在企业价值 被市场低估时，管理者会采用相应的手段予以揭示， 其中，股利政策是一种常用的信号发送机制。与现 金股利相比，股票股利既能够传播信息，又不会影 响企业现金流，因而受到管理者的青睐。 但是，这并不意味着股利的发送不需要任何的代价， 作为一种信号发送机制，为了防止造假者利用，它必 须具备相应的信号成本以使潜在的造假者望而生却， 股票股利同样如此。企业发放股利时，一般会从留存 收益中结转出一部分金额到永久性资本帐户中，这样 在正常情况下，投资者会将股票股利的发放视为一个 有利信号，它显示了管理者对公司未来业绩的信心。 （三）产品市场中的应用 在商品市场上，当人们进行交易时，产品的质量 是要特征。销售商可通过以下方式，向消费者传递 自己产品是优质品的信息： 1. 质量保证和承诺 2. 名牌