轻工制造行业分析报告.pdf

轻工制造行业分析报告 2020 年7 月 目 录 一、2020 年初至今轻工行业表现回顾：5 月底以来表现强于大盘8 （一）分行走势回溯：各子板块估值低于历史平均水平8 （二）2019 年与2020 年一季报总览：2019 年营收增速放缓业绩增速回升，2020Q1 短期承压10 1、营业收入：2019 年整体营收增速放缓，2020Q1 承压下降10 2 、归母净利润：2019 年整体业绩增速改善；2020Q1 受疫情冲击明显12 3 、主要上市公司：细分子行业龙头优势相对明显13 二、2020 年中期投资观点：狂沙吹尽始到金，大宗业务助龙头家居企业突围16 （一）家具：需求向好，大宗业务迅猛扩容，规模领先企业有望获益16 1、需求向好，家具企迎发展良机 17 2 、家具企业寻求渠道变革，大宗业务占比提升19 3 、全屋定制成行业主流，整装渠道持续推进22 （二）其他家用轻工：渠道管理能力定兴衰，电工与照明龙头价值进一步凸显23 1、民用电工格局稳定，渠道管理能力定兴衰23 2 、LED 照明市场变化，中资企业有望弯道超车25 （三）造纸印刷：文化纸价格触底，废纸系迎来反弹，持续推荐造纸板块，太阳纸业布局正当时29 1、需求复苏库存触底，文化纸有望迎来修复29 2 、废纸系迎来反弹，废纸进口紧缩驱动行业景气上行30 3 、太阳纸业：产能持续投产，成本优势稳步建立30 （四）文娱珠宝：消费加快复苏，疫情影响不改长期增长，龙头企业渠道品牌优势尽显31 1、珠宝行业复苏强劲，需求端逐步释放31 2 、三四线城市成主要增长点，互联网消费异军突起32 3 、得渠道者得天下，龙头企业抢先布局，品牌效应日渐显现33 三、重点公司：行业内部持续分化，关注竞争力明晰的细分品类龙头企业34 （一）家具：短期疫情冲击不改长期逻辑，看好具有渠道优势家居企业投资机会34 1、欧派家居：大宗整装快速增长，业绩表现符合预期34 3 、索菲亚：疫情冲击致收入承压，产品渠道多方发力，业绩改善较为确定35 2 、尚品宅配：渠道持续拓展，整装业务翻倍增长35 4 、志邦家居：全屋协同发展，大宗业务发力恢复快增长36 5 、金牌厨柜：业绩超预期，线上营销应对疫情冲击，大宗业务持续发力37 6 、顾家家居：多品牌协同发展，一季度业绩表现超预期37 7 、美凯龙：业绩符合预期，“自营+委管”主业经营稳健，新零售布局持续推进38 （二）其他家用轻工：渠道力成长期取胜关键，看好欧普照明与公牛集团39 3 1、欧普照明：短期受“新冠”疫情冲击明显，业绩回升可期39 2 、公牛集团：渠道精细、竞争优势明显，新兴业务高速扩张40 （三）造纸行业：看好拥有自造浆能力的龙头企业，看好太阳纸业、山鹰纸业、华泰股份41 1、太阳纸业：纸价回升助力业绩增长，新增产能渐次展开41 2 、山鹰纸业：业绩符合预期，剥离融资租赁聚焦主业发展，海外布局奠定长远发展基石41 3 、中顺洁柔：业绩超预期，产品结构优化原材料成本低提高毛利率，产能渠道日趋完善42 （四）文娱珠宝类企业：受地产周期影响小，持续受益消费升级43 1、周大生：业绩符合预期，线上渠道持续高增，线下门店稳步扩张43 2 、晨光文具：疫情影响传统业务短期下降，线上业务增长迅速44 四、市场提示45 4 图表目录 图表 1