固废行业经营及财务对比深度报告.docxVIP

目录索引 一、固废同业经营对比的前提：解析会计处理的差异 7 （一）重点分析三类确认差异：工程收入、预期负债及长期应收款 7 （二）工程收入是否确认对财务指标影响大，4 家公司确认工程 9 （三）长期应收款：确认BOT 利息收入，运营期毛利率水平相对较高 11 （四）预计负债：维修支出的平滑处理，减少业绩波动性 13 二、经营能力：伟明环保及纯运营企业净利率领先 15 （一）运营收入端：处理价格差异较为明显，发电效率均呈现上升趋势 16 （二）成本及毛利率：会计处理影响折旧成本，可变成本差异明显 20 （三）费用及利润端：财务费用高，纯运营企业净利率表现出色 23 三、行业运营模式稳健，存量项目造血能力出色 24 （一）杜邦分析：资产周转率拉低运营企业ROE 水平 25 （二）负债端：资产负债率普遍超 50%，旺能环境整体利息率较低 26 （三）资产端：运营资产占比超 54%，应收账款体量可控 27 （四）现金流：存量项目造血能力出色，投资缺口正逐年扩大 29 （五）融资加速：关注后续固废企业定增、可转债推进情况 31 四、同业对比及建议关注 32 五、风险提示 33 图表索引 图 1：本次报告结合会计处理差异，对比各公司三张报表、经营数据的异同 7 图 2：垃圾焚烧BOT（建造-运营-转交）项目的运作流程以及固废企