国家油气管网公司加快落地打开天然气成长赛道.docxVIP

投资案件 结论和投资建议 我们判断国家油气管网公司成立后，非常规气开采企业及拥有气源优势的城市燃气公司有望率先受益，首推新天然气、新奥能源。建议关注：百川能源、皖天然气，华润燃气、香港中华煤气。 原因及逻辑 管网改革利于小城燃长大，大城燃优势无可撼动。从短周期视角来看，我们认为当下管网改革的最大意义是为更多的下游城燃提供长大的机会，通过获取低价气源增厚公司业绩、拉动气量增长；从长周期视角来看，受益于中游管网放开后的多气源竞争，议价权由上游向下游转移是大概率，我们相信既掌握着终端又拥有上游资源的龙头城燃长期竞争力和护城河都无可撼动。 当前供需格局下，上下游谈判不对等，拥有气源资源的城燃公司优势显著。天然气产业利益分配格局或将重塑，非常规气生产商直接受益，进口 LNG 或为最大增量。在“管住中间、放开两头”模式下，随着天然气上下游定价逐步放开，未来天然气价格将改由市场供需决定，低价气源竞争力显著增强。非常规气生产商（如新天然气等） 直接受益，进口 LNG 有望成为最大增量，当前国际 LNG 现货价格显著低于国内天然气价格，如果 LNG 接收站公平开放，现货 LNG 进口有望快速放量，沿海靠近接收站的地区有望大幅受益,利好新奥能源。 有别于大众的认识 低气价有利于行业景气度提升。随着我国一次能源消费增速下行，市场对天然气长期增长空间预期不足，我们认为低气价将成为中国天然气黄金时代的钥匙