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内部控制信息披露与股价崩盘风险 摘 要 委托代理问题以及管理层与外部信息使用者的信息不对称问题是形成未来股 价崩盘风险的重要因素。上市公司较高水平的内部控制信息披露有助于降低未来股 价崩盘风险。研究内部控制信息披露与未来股价崩盘风险对完善公司内部控制体 系、保障投资者合法权益和资本市场的健康运行均具有重大的理论意义和现实意 义。2013年以来，我国沪深主板上市的公司进入内部控制信息强制性披露阶段。多 数上市公司正处于构建内部控制体系的过程中，由于外部监管内部控制体系构建属 于强制性要求，因而上市公司在内部控制信息披露方面缺乏主动性，内部控制信息 披露质量普遍不高。 本文运用文献分析法和实证分析法，从内部控制五大要素的视角，对内部控制 信息披露与未来股价崩盘风险之间的关系进行研究。首先在介绍内部控制信息披露 与未来股价崩盘风险的相关理论以及梳理相关文献的基础上，运用信息不对称理 论、委托代理理论、信号传递理论和风险感知理论等理论分析控制环境信息披露、 控制活动信息披露、信息与沟通信息披露对未来股价崩盘风险影响的理论路径，风 险评估信息披露对未来股价崩盘风险影响的理论路径，以及内部监督信息披露对未 A 2010-2016 来股价崩盘风险影响的理论路径。其次，本文选取我国 股上市公司 年 的数据，实证研究风险评估信息披露与未来股价崩盘风险、内部监督信息披露与未 来股价崩盘风险的相关关系并进行稳健性检验和进一步分析，最终得出研究结论并 提出政策建议。 研究发现，全样本中风险评估信息披露水平与未来股价崩盘风险的回归系数显 著为正，内部监督信息披露水平与未来股价崩盘风险的回归系数显著为负，控制环 境信息披露、控制活动信息披露、信息与沟通信息披露与未来股价崩盘风险的回归 系数均不显著。研究结果表明，我国上市公司较高的风险评估信息披露水平显著增 大了未来股价崩盘风险，较高的内部监督信息披露水平显著抑制了未来股价崩盘风 险，控制环境信息披露、控制活动信息披露、信息与沟通信息披露对未来股价崩盘 风险没有明显的影响，这些结果仅在公司业绩较差、公司治理较差和信息质量较差 时才显著。另外，公司规模对风险评估信息披露与未来股价崩盘风险不具有显著的 调节效应，内部监督信息披露与未来股价崩盘风险的负相关关系在公司规模较大时 更为显著。上市时长与审计质量均具有显著的调节效应，风险评估信息披露与未来 股价崩盘风险的正相关关系以及内部监督信息披露与未来股价崩盘风险的负相关 关系在公司上市时间较长、审计质量较差时更为显著。 关键词：内部控制； 信息披露； 股价崩盘风险 1 内部控制信息披露与股价崩盘风险 Abstract Principal agent problem and information asymmetry between management and external information users are important factors to form the risk of future stock price crash.High quality information disclosure of internal control helpstoreduce stock price crash risk.It is of great theoretical and practical significance to study the correlation between information disclosure of internal control and stock price crash risk for perfecting the internal control system for company, protecting the legitimate rights and interests of investors and th