（风险管理）风险投资发展的政策环境.pdfVIP

（风险管理）风险投资发 展的政策环境 的理由。由于风险投资者的预期收益和风险的大小在很大程度上取决于对高科技企业的 税收政策，因此，世界各国政府为鼓励风险投资的发展，均制定了税收上的优惠政策。 在税收政策的问题上，美国政府有着更深的体会，1969 年曾把长期资本收益的最高税率 从 29%提高到 49% ，这个决定几乎给美国的风险投资业带来毁灭性的打击：1969 年美国风险 投资的规模为 1.71亿美元，而到了 1975年就锐减到 0.01 亿美元，仅为原来的 6% 。后来在1978 年，美国国会不得不取消了原来的决定，把长期资本收益的最高税率从 49%降到了 28% ，于 是 1978 年美国风险投资规模又奇迹般地激增至 5.7 亿美元。后来，美国政府为了鼓励私人 风险投资的发展，又将风险企业的所得税率降至 1980 年的 20% 。具体作法是：风险投资额的 60%免除征税，其余的 40%仅课以 50%的所得税。这一措施的实施，使美国风险投资在 80 年 代初期大约以每年 46%的幅度激增。 受美国的启发，其它国家也纷纷制定了税收优惠政策。法国在 1985 年颁布的 85－695 号法案中规定，风险投资公司从持有的非上市公司股票中获得的收益或资本净收益可以免交 所得税，免税数额最高可达收益的三分之一。英国于 1983 年～1993 年实施了 “企业扩大计 划” ，规定投资者向未上市的公司进行投资可以享受个人所得税减免优惠。投资者可直接或 通过投资基金进行投资，但投资必须是新的风险性股本，并且至少持股 5 年。比利时政府规 定，高新技术企业享受免 10 年金额不超过当年公司自有资本 13%的所得税，免 10 年资产注 册税和资本增加税，免 10 年 25%的投资税，免 10 年在公司从事创新工作的自然股息收入所 得税的 50% ，全免职工股息所得税，免10 年留存利润税和按股分红的所得税，免 10 年不动 产预扣税和动产预扣税。1988 年，巴西政府在其公布的 “工业新政策”中规定，凡企业向科 技开发项目投资，视其投资额，可减其全年所得税的 8% ；高技术企业因涉及知识产权而增加 投资，新产品出售时可减 10%的净收入税。新加坡政府规定，风险投资最初 5－10 年完全免 税。为减轻风险投资的风险，1984 年政府宣布，凡是向得到政府批准的新技术工业项目投资 的本国公司，如果投资项目赔本，可以从本公司收入中免交相当于投资金额 50%的所得税。 1986 年，政府又进一步允许风险投资公司从所得税中扣除从被批准的风险企业购买股票而造 成的任何损失，同时风险企业可以从以后的所得税中扣除损失金额。台湾 “创业投资事业管 理规则”规定，设立创业投资事业的资本额为 2 亿元，其营业所得税最高税率为 20% 。个人 投资的创业投资事业，其金额的 20%抵减当年营利事业所得税，当年不足抵减时，可在 5 年 内抵减。投资岛外并引进技术的创业投资事业，享有 1～4 年的免税奖励。对持有高新技术 产业股票者，得以取得股票价款 30%限度内，抵减年度综合所得税，而一般工矿业股票，则 必须持有两年以上，且抵减额仅为 15% 。 三、信用担保：风险投资发展的 “放大器” 由于银行等金融机构在积聚社会闲散资金方面的独特地位，鉴于它们风险承受能力不足 的现实，世界各国为了鼓励银行等金融机构向风险投资业发展，普遍选择了政府担保的手段。 早在 1953 年，美国就成立了中小企业管理局，承担对高技术中小企业的银行贷款提供 担保，贷款在 15.5 万美元以下的提供 90%的担保，贷款在 15.5-25 万美元的提供 85%的担保。 1993 年，美国国会又通过了一个法案，该法案规定，银行向风险企业贷款可占项目总投资的 90% ，如果风险企业破产，政府负责赔偿90% ，并拍卖风险企业的资产。 1989—1994 年间，德国联邦政府研技部与国有的德意志重建银行合作，发起过一个向新 创立的技术型企业(成立期限不超过 3 年)提供风险投资的促进计划。该计划的主要内容是由 国有的德意志均衡银行向新创立的技术型企业提供低息贷款，联邦政府为贷款提供风险担保 并支付利息。该计划结束后，银行共向 357 个新创立的企业投资了 2.55 亿马克，其中 90%的 企业因获得了银行贷款的支持而站稳了脚跟。1995 年，德国联邦政府教研部(原研技部)又启 动了一个支持小型高新技术技术产业发展的风险投资计划，为期 6 年(1995—2000 年) ，但对 补贴利息的做法进行了修改，政府只提供风险担保，不再补贴利息。担保的额度