回顾2015年军工行情特点，板块低估值品种值得期待.docxVIP

目 录 军工涨幅居前，PE(ttm)尚处 78.52%历史分位点 5 军工板块近期市场表现较好，航空主机厂龙头涨幅居前 5 回顾 2015 年军工行情，有望实施改革及起步估值较低的标的涨幅较大 6 行业龙头一马当先，建议关注估值较低或是有望实施改革的标的 8 军费持续增长叠加实施改革，军工行业有望持续向好 9 我国军费持续增长，向装备研发倾斜 9 十三五末期，军工行业改革加快 10 建议关注估值较低或是有望实施改革的标的 11 中航高科：航空复合材料龙头，新材料业务加速增长 11 中航机电：航空工业集团航空机电平台，内生外延驱动发展 13 中航光电：为航空、防务和高端制造提供最优互连方案的高科技企业 13 航天电器：我国高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业 14 中航电子：航空工业航电板块平台，内生外延前景广阔 15 风险提示 16 图目录 图 1 国防军工（中信）指数今年来表现（截至 2020 年 8 月 7 日） 5 图 2 中信一级行业区间涨跌幅（6.30-8.7） 5 图 3 近 10 年国防军工（中信）指数 PE-band 6 图 4 中信一级行业 PE(ttm)（2020 年 8 月 7 日，单位：倍） 6 图 5 国防军工（中信）指数区间表现20150602） 7 图 6 海通军工样本股涨幅前十标的20200807） 8 图 7 部分军工上市公司 2017-2019 年 CAGR 水平与 2020 年 8 月 7 日 PE(ttm) 对应 9 图 8 我国 2006-2019 年国防预算情况（亿元） 9 图 9 我国军费向装备研发倾斜 10 图 10 近年来各主要国家军费占 GDP 的比例 10 图 11 中航高科 2015-2020Q1 营业收入 12 图 12 中航高科 2015-2020Q1 归母净利润 12 图 13 复合材料在航空产品上的应用比例情况 12 图 14 中航机电 2014-2019 营业收入 13 图 15 中航机电 2014-2019 归母净利润 13 图 16 中航光电 2007-2019 营业收入 14 图 17 中航光电 2007-2019 归母净利润 14 图 18 航天电器 2015-2019 营业收入 15 图 19 航天电器 2015-2019 归母净利润 15 图 20 中航电子 2014-2019 营业收入 15 图 21 中航电子 2014-2019 归母净利润 15 表目录 表 1 2014-2016 年实施重大资产重组的军工上市公司 7 表 2 中船集团资产整合动作频频 11 表 3 航空工业资本运作呈现加速姿态 11 表 4 中航机电托管单位基本情况 13 表 5 公司托管单位基本情况 16 军工涨幅居前，PE(ttm)尚处 78.52%历史分位点 军工板块近期市场表现较好，航空主机厂龙头涨幅居前 截至 2020 年 8 月 7 日，今年国防军工（中信）指数涨幅达 69.84%；2020 年 8 月 7 日，国防军工（中信）指数报收 9788.13 点，录得近四年新高。同期，沪深 300 上涨 14.92%，创业板指上涨 52.93%，市场整体处于上升通道，国防军工（中信）指数跑赢沪深 300 指数 54.92pct，跑赢创业板指数 16.91pct。 图1 国防军工（中信）指数今年来表现（截至 2020 年 8 月 7 日） 资料来源：Wind， 6 月 30 日以来，国防军工（中信）指数上涨 55.07%，在 30 个中信一级行业中涨 幅排名第一（截至 8 月 7 日），展现出了较强的弹性。 图2 中信一级行业区间涨跌幅（6.30-8.7） 资料来源：Wind， 军工板块近年来估值不断降低。纵向来看，国防军工（中信）指数 PE(ttm)在 2015 年 11 月达到 208.96 倍以来，2016-2018 年估值不断下降，2019 年以来维持在 50 倍左 右。经过 6 月 30 日以来的大涨，PE(ttm)仍处于 78.52%的历史分位点（2020 年 8 月 7 日）。 图3 近 10 年国防军工（中信）指数 PE-band 资料来源：Wind， 横向来看，截至 2020 年 8 月 7 日，国防军工（中信）指数估值为 98.02 倍（PE-ttm）， 在 30 个中信一级行业中，位居第四。 图4 中信一级行业 PE(ttm)（2020 年 8 月 7 日，单位：倍） 资料来源：Wind， 回顾 2015 年军工行情，有望实施改革及起步估值较低的