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{财务管理财务知识}中期 研究系列内外经济尚待观 察，六月期指震荡偏空某 某某年 第一部分经济过热有所缓解，加息预期推迟 一、 宏观经济有所降温，但仍面临过热风险 2010 年，世界金融危机在中国经济的带动下走出困境，国 内经济数据持续转好。由于此前政府大规模的资金投入，市场 从过冷的状态逐步进入稳定区域，GDP 指数也得到了较好的提 升。 图1:宏观经济预警指数图2:GDP预警指数 资料来源:中华人民共和国国家统计局 中国经济的持续向暖自然令人欣喜，但是中国国家统计局 的经济数据却又时刻提醒央行调控的重要性。宏观经济预警指 数自金融危机以来首次超越稳定区域而步入趋热区域，随着流 动性的紧缩，宏观经济预警指数掉头向下，再次回归稳定。但 是，GDP 预警指数却在金融危机后首次突破 111.5 的分水岭， 进入趋热区域，市场流动性过剩的问题依然存在，央行调控压 力犹存。 图3:宏观经济景气指数预警信号图 资料来源:中华人民共和国国家统计局 而从宏观经济硬气指数预警信号图中可以看出，市场在经 济危机中四万亿投入的效应正在降低，市场正在回归常态，包 括金融机构各项贷款和货币供给 M2 在内的预警指标已经由偏 热转为稳定，市场过热趋势得到较好控制，加息压力得到缓解。 二、 四月 CPI 符合预期，加息预期推迟 国家统计局公布的2010 年 4 月份国民经济主要指标数据 显示，4 月份，居民消费物价指数(CPI)同比上涨2.8% ，环比上 涨 0.25% 。工业品出厂价格(PPI)同比增长6.8% ，涨幅比上月增 加了 0.9 个百分点。 图4:CPI和PPI月度同比涨幅 资料来源:中期研究 从数据上看，四月 CPI 、PPI 数据基本符合市场预期。虽 然 CPI 低于 3%的 “警戒线”，但也已经创下自2008 年 10 月 （4%）以来的最高涨幅，这也使得实际利率倒挂，因此加息压 力仍然较大。但从目前央行调控手段来看，5 月 2 号央行再次 上调存款准备金率至 17% ，这与近几年最高点17.5%仅一步之 遥，按此发展，央行极有可能也更加愿意动用存款准备金工具 进行调控，并且据此推测今年存款准备金率调控上限将突破历 史最高水平。因此，6 月央行加息可能性并不是很大。 图5:2007年以来央行历次调整准备金率的情况 资料来源:wind 资讯 从 CPI 分类项看，由于受到旱灾、自然灾害影响，导致粮 食、蔬菜价格过快上涨从而使得 CPI 拉高。随着蔬菜供应旺季 到来，蔬菜价格应该会有所下降，6 月份蔬菜价格将不会成为影 响 CPI