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{财务资金管理}我国资金 流动性周期波动微观成因 的频谱分析 我国资金流动性周期波动微观成因的频谱分析 1 ——基于制造业产能波动的分析 孙巍 1 、2 刘林 1 （1.吉林大学商学院；2.吉林大学数量经济研究中心） 【摘要】本文利用时间序列谱分析、互谱分析方法对我国1999 年至 2006 年资金流 动性与制造业各行业产能利用率序列波动的基本特征进行描述性统计分析，进而利用产 能利用率序列构造了合成资金流动性的先行、一致与滞后指数与有关经济周期指标序列 进行分析。分析结果表明，宏观的资金流动性与制造业各行业产能利用率不仅具有伴随 宏观经济波动而波动的周期性特征，而且两者的波动具有紧密的联系。这一结果说明了 产能利用率的周期波动导致了资金流动性波动的发生。 关键词流动性过剩产能利用率谱分析互谱分析 中图分类号F224.0 文献标识码A SpectralAnalysisontheMicrocausalityofPeriodica lFluctuationsofCapitalLiquidity:BasedonCapacit yUtilizationofManufacturingIndustries Abstract ： Weanalyzethefluctuationofcapitalliquidityandcapacityutilizationofmanufactur ingindustriesusingtimeseriesfrom1999to2006infrequencydomain.Andthen,weutili zedthepositeindexmethodtogetthreetypesindex,discussingtheruleofcapitalliqui dityandbusinesscycle.Wefindthattheperiodicalfluctuationexistsnotonlyintheca pitalliquidity,butalsointhecapacityutilizationofmanufacturingindustriesandt hereiscloserelationshipbetweenthesetwoseries.Capitalliquidityisacyclicalphe nomenonalongwiththefluctuationofeconomywhichisapositeresultofmicroeconomicb ehaviors. Keywords ：Capitalliquidity ；Capacityutilization ；Spectralanalysis ； Cross-spectralanalysis 引言 处于高速增长中的中国经济，经常性发生的周期性波动给包括厂商在内的微观主体行为 带来了巨大影响，投资过热后的“产能过剩”继而“流动性过剩”的发生不仅将可能打破现 有的利益格局，并会严重侵害绝大多数人的利益。尤其是 2007 年以来，CPI 持续高企，通胀 压力继续加大，如果没有适度的微观调控政策，产能过剩与资金流动性过剩的发生在所难免。 因此，研究产能过剩和流动性过剩具有时效性意义。 国内已有的文献普遍认为以产能过剩和流动性过剩为标志的“双过剩”的出现是密切相 关的（曹晨光，2005 ；刘西顺，2006 ；杨珂，2007 ；邢雁飞、王灿锋，2007 ；卢丹，2007）， 1 资助项目：国家自然科学基金）、国家教育部人文社会科学制度研究基地重大项目 （06JJD790014 ）和吉林大学 985 工程“中国宏观经济分析与预测”创新基地资助项目。 【作者简介】孙巍：男， 1963 年 9 月生，博士，教授，博士生导师，吉林大学商学院、吉林大学数量经 济研究中心；刘林：吉林大学商学院数量经济专业博士研究生。 产能过剩是金融机构形成流动性过剩的外部环境。但对资金流动性过剩的研究仍普遍集中于 宏观的总量分析（Agenor ，Aizenman