保险行业：商业模式面临挑战－2013年投资策略之一.pdfVIP

渐飞研究报告 - 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 保险 保险行业 2013 年投资策略之 谨慎推荐 一 维持评级 2012 年 12 月 18 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业投资策略 保险 沪深300 1.2 商业模式面临挑战 1.1 1.0 2012 年以代理人为主渠道的寿险行业，在持续加大人力投入的情况下，遭 0.9 遇增员难、留存更难的窘况。 0.8 D-11 F-12 A-12 J-12 A-12 O-12  背后的逻辑：代理人渠道效率低下。 代理人佣金收入与社会平均工资水平持续拉大，目前不及社会平均工资的 50%。尽管各大保险公司纷纷修改基本法，加大增员和培训力度，但收效甚 相关研究报告： 微，代理人增速已由 2007 年的 29.3%降至 2011 年的 1.8%。提升效率是商 《行业重大事件快评：估值修复基本完成，下 调评级至谨慎推荐》 ——2012-08-14 业模式变革的原动力。由于受保监会“保险代理人专属于单一保险公司”的 《行业重大事件快评：股债上涨抵消边际息率 限制，从商业模式上讲，代理人渠道停留在家电营销的单一品牌专卖店阶段， 下移》 ——2012-07-06 未来将面临苏宁、国美、京东的严峻挑战。 《行业重大事件快评：投资新政支持实现精算 假设，估值理性回归》 ——2012-06-14 《保险行业-2012 年中期投资策略-低估是购 导火索：利率自由化和人口红利消失。 买的理由》 ——2012-06-14 利率自由化使占比 80%的储蓄型产品瞬间失去吸引力。同时，由于代理人渠 《行业重大事件快评：股债上涨抵消边际息率 下移》 ——2012-06-08 道效率低下，导致佣金收入无法伴随人口红利的消失而上升。但保险深度和 密度不足的故事仍在。2011 年传统险、健康险、意外险保费合计占比 18.9%。 证券分析师：邵子钦 保额水平较低，仍有较大提升空间，但将是个相对缓慢的过程。 解决方案：打破垄断+产品创新+新渠道。 打破垄断：代理多家产品或扩展产品品类。中国平安的交叉销售帮助留存， 台湾和香港的经纪商制度值得借鉴。 证券分析师：童成墩 产品创新：将被动需求转化为主动需求。传统险比较简单，易于被客户接受。 但由于保监会 2.5%保证回报率上限的限制，定价过高，导致这类产品销量萎 缩。如果打破限制，从客户角度出发设计产品，则有利于激发主动性需求。 新渠道：电销、网销是新趋势。意外险的电销、网销日益成熟。人身寿险、