光大证券--中材国际2018年度半年报点评：Q2高增速,估值有吸引力.pdf

2018 年 8 月 22 日 中材国际（600970.SH ） 建筑和工程 Q2 高增速 ，估值有吸引力 ——中材国际（600970.SH ）2018 年度半年报点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 公司发布2018 年度半年报。18H1，公司实现营业收入100.8 亿元， 当前价/ 目标价：6.78/7.80 元 同增14%；实现归母净利润6.5 亿元，同增45% ，EPS0.37 元；扣非后归 目标期限：6 个月 母净利润6.2 亿元，同增48% 。18Q2，公司实现营收55.8 亿元，同增13%， 环增24% ；归母净利润4.7 亿元，同增59% ，环增166%，EPS0.25 元。 分析师 分业务：工程建设营收78.8 亿元，同增 10%；装备制造营收14.6 亿 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) 元，同增19%；环保及生产运营管理营收分别为4.3、4.0 亿元，同增22%、 021 sunwf@ 97%。公司主营毛利率17.6%，同增2.0pcts 。其中工程建设、环保业务毛 利率分别为16.6%、16.6%，同增约3.0、1.0pcts；装备制造、生产运营管 市场数据 理业务毛利率分别为19.1%、13.1%，同减1.0、11.0pcts。 总股本(亿股) ：17.54 ◆点评： 总市值(亿元) ：118.94 一年最低/最高(元) ：5.88/11.36 订单依旧充沛，将受益于美元升值：18H1，公司新签合同额约121 亿 近 3 月换手率：76.44% 元，同减23% 。18H1 未完成合同额475 亿元，同增10%。在手订单充沛， 护航明后年增长。公司海外收入占比 80% 以上，美元升值将使其 1）未来 股价表现(一年) 合同报价更具备竞争力；2）存量合同毛利率提高；3）汇兑收益。截至18H1， 40% 公司汇兑损失1.51 亿元，与去年同期大致持平。 23% 期待新中建材内部协同：1）中建材旗下工程板块存在整合预期。2） 5% 集团资源整合后，未来公司参与项目招标，来自内部的竞争将有所减少， -13% 项目利润率或有提升。3）公司前期于前中建材获取订单较少，未来或有改 观。4）业务模式及内容将有质变，未来有望跟随中建材海外扩张的同时参 -30% 07-17 10-17 01-18 04-18 与部分投资，同时在水泥窑协同处置、技术改造