光大证券--南极电商2018年中报点评：并表促业绩大增,多管齐下打造国民高性价比品牌.pdf

2018 年 8 月 25 日 南极电商 （002127.SZ ） 纺织和服装 并表促业绩大增 ，多管齐下打造国民高性价比品牌 ——南极电商（002127.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆18H1 收入增390%，净利增109%，时间互联并表促业绩大增 当前价：7.98 元 2018 年上半年公司实现收入12.34 亿元，同增390.11% ，归母净利2.92 亿元，同增108.64%，扣非净利2.74 亿元，同增119.01%，EPS 为0.12 元。 分析师 净利增速低于收入主要由于毛利率降、财务费用率升。公司业绩大增主要由于 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 收购时间互联于17 年10 月并表，剔除并表因素18H1 公司收入同增约31% ， 021 净利同增约68%。 lijie_yjs@ 分季度来看，17Q1-18Q2 公司收入同增 64.57% 、56.06% 、4.10% 、 汲肖飞(执业证书编号：S0930517100004) 167.91%、619.94%、301.49% ，归母净利同增58.28%、65.82%、74.15%、 021 85.73%、245.72%、77.60%。2017 年10 月底时间互联并表，推动17Q4-18Q2 jixiaofei@ 收入增速显著提升，但同时拖累毛利率下降、导致利润增速显著低于收入。扣 市场数据 除并表因素17Q4-18Q2 收入同增58%、43%、26% ，净利同增69%、132%、 总股本(亿股) ：24.55 26% ，17Q4 电商旺季带动收入大增，18Q2 服装家纺等消费增速放缓，公司 总市值(亿元) ：366.02 品牌线上GMV 增速放缓，影响收入增长。 一年最低/最高(元) ：7.43/17.19 ◆品牌授权及综合服务收入快速增长，移动营销业务并表增厚业绩 近 3 月换手率：31.90% 原有业务方面：2018H1 公司品牌综合服务、保理、自媒体流量变现、经 销商品牌授权、其他服务、园区平台服务、货品销售等业务收入分别为 2.66 股价表现(一年) 亿元、2118.31 万元、2033.50 万元、1506.85 万元、274.37 万元、268.91 40% 万元、160.45 万元，分别同增40.36%、63.25%、103.31%、193.44%、-32.61%、 28% -21.72%、-94.00%。 15% 2018H1 公司旗下品牌不断延伸品类、强化优势品类，线上GMV 稳定增 3% 长，带动品牌综合服务业务、经销商品牌授权业务收入显著增长；公司保理业 -10% 务放款约3.5 亿元，同增75% ，带动保理收入增长，未来公司会适度控制保理 07-17 10-17 01-18 04-18 业务规模；公司内容营销团队运营网红 PONY 个人品牌，主营化妆品销售和 南极电商 沪深300 广告业务，账号粉丝规模进一步扩大，带动自媒体流量变现业务显著增长；公 司逐步收缩自有货品销售和园区平台服务业务，两者收入相应减少。