财富证券--九州通：医疗机构、零售药店渠道快速增长.pdf

证券研究报告 公司点评 九州通 （600998） 医药生物 ｜ 医药商业 医疗机构、零售药店渠道快速增长 2018 年 08 月27 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（亿元） 615.57 739.43 876.22 1033.94 1214.88 净利润（亿元） 8.77 14.46 13.41 16.25 19.38 评级变动 维持 每股收益（元） 0.47 0.77 0.71 0.87 1.03 每股净资产（元） 6.01 9.75 8.47 9.27 10.22 合理区间 19.88-21.30 元 P/E 32.57 19.76 21.30 17.57 14.74 交易数据 P/B 2.53 1.56 1.80 1.64 1.49 当前价格（元） 15.20 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 14.42-22.33 总市值（百万） 28540.49 投资要点： 流通市值（百万） 25232.60  事件。近日，公司公告了 2018 年中报。2018 年上半年，公司实现营 总股本（万股） 187766.36 业收入 424.49 亿元，同比增长 17.17%；实现归属母公司股东净利润 流通股（万股） 166003.97 5.37 亿元，同比下降32.31% ；实现扣非归属母公司股东净利润4.90 亿 元，同比增长20.54% ；实现EPS0.29 元。单二季度，公司实现营业收 涨跌幅比较 入 202.39 亿元，同比增长 16.22%；实现归属母公司股东净利润 3.15 九州通 医药商业 亿元，同比下降48.08% ；实现扣非归属母公司股东净利润2.82 亿元， 8% 3% 同比增长20.49% 。归属母公司股东净利润大幅下降，主要原因是去年 -2% 同期公司汉阳地块旧城改建项目获得政府征收补偿款5.27 亿元扣除成 -7% 2017-08 2017-12 2018-04 -12% 本后计入当期资产处置收益，形成去年同期非经常性收益高达3.86 亿 -17% 元所致。公司业绩基本符合预期。 -22% -27%  医疗机构、零售药店渠道快速增长，医药批发商渠道收入下滑。上半 % 1M 3M 12M 年，公司医疗机构渠道实现销售 135.29 亿元，同比增长30.57% 。其中， 九州通 -7.