财富证券--羚锐制药：费用提升拖累业绩,贴膏剂保持较快增长.pdf

证券研究报告 公司点评 羚锐制药 （600285） 医药生物 ｜ 中药 费用提升拖累业绩，贴膏剂保持较快增长 2018 年 08 月29 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（百万元） 1439.31 1848.53 2310.66 2830.55 3461.77 净利润（百万元） 345.77 217.11 250.68 330.25 406.18 评级变动 维持 每股收益（元） 0.58 0.37 0.42 0.56 0.69 每股净资产（元） 3.52 3.67 3.70 4.09 4.56 合理区间 10.08-10.50 元 P/E 14.95 23.82 20.63 15.66 12.73 交易数据 P/B 2.48 2.38 2.36 2.13 1.91 当前价格（元） 8.73 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 7.81-12.52 总市值（百万） 4939.96 投资要点： 流通市值（百万） 4465.52  事件。近日，公司公告了 2018 年中报。2018 年上半年，公司实现营 总股本（万股） 59232.08 业收入 11.04 亿元，同比增长32.56% ；实现归属母公司股东净利润1.47 流通股（万股） 53543.46 亿元，同比增长 9.46% ；实现扣非归属母公司股东净利润1.47 亿元， 同比增长20.75% ；实现EPS0.25 元。单二季度，公司实现营业收入5.48 涨跌幅比较 亿元，同比增长30.93% ；实现归属母公司股东净利润0.72 亿元，同比 羚锐制药 中药 增长 10.75% ；实现扣非归属母公司股东净利润 0.70 亿元，同比增长 12% 6% 16.14% 。 0% -6%  费用提升拖累业绩增长，业绩略低于预期。2018 年上半年，公司归母 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 -12% -18% 净利润增速低于扣非归母净利润增速主要是因为本期投资收益为-862 -24% 万元（去年同期为 1396 万元）。上半年，公司期间费用率 57.66% ， -30% 同比提升6.33 个百分点，费用大幅提升拖累公司业绩。其中，销售费 % 1M 3M 12M 用率50.11% ，同比提升7.76 个百分点，主要是因为“两票制”政策下， 羚锐制药