财富证券--地素时尚：单店效益提升是重点,品牌未来发展具多重空间.pdf

证券研究报告 公司调研点评 地素时尚 （603587） 纺织服装 ｜ 服装家纺 单店效益提升是重点，品牌未来发展具多重空间 2018 年 08 月07 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 谨慎推荐 主营收入（百万元） 1815.50 1945.91 2179.42 2419.16 2661.08 净利润（百万元） 522.34 480.06 566.47 623.12 685.43 评级变动 维持 每股收益（元） 1.30 1.20 1.41 1.55 1.71 每股净资产（元） 1.97 3.32 6.67 7.73 8.93 合理区间 31.02-36.66 元 P/E 23.34 25.39 21.51 19.56 17.79 交易数据 P/B 15.44 9.16 4.56 3.93 3.40 当前价格（元） 30.40 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 30.16-47.95 总市值（百万） 12190.40 事件：近日，我们对公司进行了实地调研，就公司经营业绩及后续战略问 流通市值（百万） 1854.40 题与公司经营层进行了沟通交流。 总股本（万股） 40100.00 流通股（万股） 6100.00 投资要点：  我们认为，设计能力强大+运营能力较强+轻资产模式运行顺畅，是公 涨跌幅比较 司盈利能力突出的主要原因。 地素时尚 服装家纺 13% 1）公司聚焦中高端女装的多品牌时尚集团，注重设计的原创性和 7% 独立性。核心设计团队稳定，首席设计师与公司共同成长。管理层具 1% -5% 有相关产业背景，对时尚的敏感性较高。公司设计能力强大，每一季 2017-08 2017-12 2018-04 -11% 的产品设计有1000 余SKU，全年生产销售的产品约3000 余SKU，上 -17% -23% 新频次高。公司对标国际大牌，积极把握国际潮流时尚趋势及资讯， -29% 产品基因兼具“潮流”与“品质”，目标客群较传统的时尚品牌来说 % 1M 3M 12M 更为小众，目前会员复购率约 40% ，已具有一定的客户粘性，未来预 地素时尚 -15.77 计仍有提升空间。 服装家纺 -4.55 -19.19 -28.87 2 ）公司存货周转水平行业可比最佳，同时库龄结构不断优化。2017 年公司当季商品与未上市新品的存货账面余额占比合计为32.24% ，同 陈博 分析师 比提