财富证券--科沃斯：国内销售放缓,未来看好海外扫地机器人业务.pdf

证券研究报告 公司点评 科沃斯 （603486） 机械设备 ｜ 通用机械 国内销售放缓，未来看好海外扫地机器人业务 2018 年 08 月03 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 谨慎推荐 主营收入（百万元） 3276.75 4551.03 5600.04 6608.04 7903.22 净利润（百万元） 51.01 375.66 507.26 635.73 761.11 评级变动 首次 每股收益（元） 0.13 0.94 1.27 1.59 1.90 每股净资产（元） 2.20 3.14 4.50 6.09 7.99 合理区间 57.15-63.5 元 P/E 537.23 72.95 54.02 43.10 36.00 交易数据 P/B 31.16 21.82 15.23 11.25 8.57 当前价格（元） 58.90 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 24.02-82.26 投资要点： 总市值（百万） 23565.89  公司介绍。公司成立于 1998 年，前身为泰怡凯苏州，设立时股东为 流通市值（百万） 2361.89 TEK 香港，2000 年将其股权转让给钱东奇。2011 年公司改名为科沃斯 总股本（万股） 40010.00 机器人科技（苏州）有限公司。2016 年，公司变更为股份有限公司， 流通股（万股） 4010.00 由创领投资等15 家发起人股东发起设立。目前公司实际控制人为钱东 涨跌幅比较 奇父子，拥有公司股份合计达到75.50% 。  公司营收情况。公司2014-2016 年的增速保持在20%左右，2017 年营 科沃斯 收达到45.51 亿，同比增长39% 。2017 年归母净利为3.76 亿，同比增 156% 130% 长636%，主要是是2016 年的基数较低，2016 年公司因对员工的股权 104% 激励产生了 1.89 亿的管理费用。不考虑此项，2015/2016/2017 三年的 78% 52% 归母净利增速为14%/34%/57%，保持高于公司营收的增速。主要是因 26% 为公司的销售毛利率逐渐提高，销售净利率也逐步提升（扣除2016 年 0% 2018-05 非经常性损益影响）。 % 1M 3M 12M  营收构成。公司目前主要营收来自于地宝扫地机器人，占比 53%，其 科沃斯 -13.88